银河证券PMI小幅回调托底政策支撑结构性位置

银河证券：PMI小幅回调 托底政策支撑结构性行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

8月中国官方制造业PMI51.1%，较上月回落0.6个百分点，但仍高于6月份和去年同期水平。汇丰8月中国制造业PMI50.2，环比亦大幅回落1.5个百分点。构成官方PMI的五个分项中，新订单和生产量指数回落较多，但仍略高于去年同期。从补库存意愿数据上看，8月补库存回升势头减弱，主要受限于内外需增长放缓。

宏观领先指标：出口增速回落，进口略显疲状。8月,我国进出口总值 670.94亿美元，同比说明消费者维权意识提高了增长4.0%。8月出口2084.65亿美元,同比增长9.4%，较前月14.5%下降5个百分点，其中加工贸易增速下滑势头明使命做的快根本还没几个做使命的人显。8月进口1586.29亿美元,同比下降2.4%，低于市场预期，显示国内需求的疲弱。贸易顺差498亿美元，持续处于高位，将对国内流动性带来证明影响。

流动性指数：银行间流动性趋松。上周央行继续14天正回购操作，但回笼量依旧小于正回购到期量，实现70亿元净投放。虽面临存款准备金补缴和中秋节日影响，但月末因素消退、新股申购资金解冻和公开市场70亿净投放已让市场短期流动性较为充足，货币市场利率纷纷回落。

资金成本：总体小幅下降。随着月末因素的消退，银行间短期利率价格出现小幅下降。银行间7天回购利率下降48个BP至 .19%；SHIBOR利率全线下降，其中7天和14天利率下降幅度最大，分别达到48BP和70BP。上周实体经济利率也出现小幅下降，6个月珠三角票据直贴利率下降10BP至4.05%。

市场情绪：反弹情绪持续，全线飘红。上周大盘、中小板、创业板指数全线上扬，涨幅分别达到5.9%、6.1%和6.1%。从行业上看，国防军工（16.2%）、交通运输（10.4%）、电力设备（8.6%）领涨；主题上看，安防监控（16.7%）、浦东新区（1 .2%）和航母指数（12.7%）主题领涨，印证银河策略“国家安全至上”的全年策略投资观点。

我们认为累计效应及政策预期、宽松的流动性以及对经济悲观预期的修正，将推动市场三季度前行，继续看好三季度市场的表现。

策略配置：行业配置上，继续推荐两类成长股股票，第一，方向明确、空间较大的科技股，新能源汽车、机器人和 D打印、智能生活。

第二，稳定增长的医药和大众品牌消费。主题配置上推荐国家安全产业链（国防军工、信息安全）及发达地区国资的混合所有制改革。

风险提示：1、中国通胀反复；2、托底政策力度不达预期。