中投证券周期品有旺季缺故事风格转换暂时难的

中投证券：周期品有旺季缺故事 风格转换暂时难实现 201 - 类别： 机构： 研究员：

包括人物的性格和情绪变化 [摘要]

周期板块迎来旺季,但仍缺经济复苏大故事，因而难有全板块型的机会。

水泥、玻璃、钢铁等多种周期品旺季提价已是既成事实，但超越季节性因素的经济复苏目前仍未看到。货币、财政政策年内难放松，民间自发投资也受制于居高不下的利率。因而周期板块普涨概率不大，仍将为结构性行情。当前时点推荐乘用车、水泥、有色金属行业。

1.乘用车。1)去年钓鱼岛事件导致9、10月乘用车销量基数偏低，利好未来两月同比增速数据。2)今年10月1日起汽车行业将执行“三包”之前几个月因等待此政策而被推迟的需求即将释放。

2.水泥。1)季度业绩好转趋势值得期待。市场担心水泥前期“淡季不淡”将导致9、10月“旺季不旺”但即便未来两个月水泥维持现价不再上调，行业 季度单季业绩同比增速也有望转正。原因是今年2季度时各地水泥价格大多低于去年2季度，但今年7、8月提价后多地价格已经高于去年 季度水平。2)虽然玻璃价格今年也多次上调并高于去年同期水平但媒体报道纯碱行业计划9月召开经销商会议提价，将抬升玻璃成本，而水泥的上游煤炭价格明显低迷，因此相对更看好水泥。

.有色金属建议9月下旬加仓。1)去年9月美联储议息会议之前，有色金属价格在QE 预期推动下上涨，而当联储会议作出QE 决定后金属价格则由于利好兑现而出现一波下跌。今年9月18日联储议息会议宣布缩减QE规模的概率很高，目前LME有色价格基于此预期正在下跌，参考去年经验，9月18日利空兑现后，金属价格有望迎来一波反弹。2)从9月底至10月，美国两党将在国会展开关于提高政府举债上限的争夺，这一风险事件将打击美元汇率，利好金属价格。

金融地产板块继续推荐房地产,建议回避4艮行。

1.房地产行业11月之前可坚定持有。三中全会前，房产税、土地流转等关于房地产长效调控机制出台的预期将持续发酵。

2.建议低配银行。1)同业大额可转让定期存单(NCD)近期或将推出，作为推进利率市场化的一个步骤，利空银行股。2)根据高层讲话，下半年民营4银行设立^很可能开闸，将加剧竞争。 )9月末或将出现季末流动性紧张，不利于大盘4艮行股。

消费板块推荐食品制造、旅游、畜禽养殖。

1.食品制造。食品行业业绩美观且确定性高，今年前两个业绩披露期前的半个月均被资金追捧，并明显跑赢大盘。目前国内经济尚未明显复苏，食品行业仍具防御作用，在 季报披露前的9月跑赢大盘概率较高。

2.旅游。1)行业即将迎来中秋、国庆出行旺季。2) 10月1日《旅游法》实施将明显提高出境游报价，有望将部分东南亚线路的出行需求压回国内。 )流感、地震的负面影响在 季度均已消除，旅游行业 季报环比改善将较明显。

.畜禽养殖可短期参与季节性旺季行情。1)中秋、国庆期间是除春节外最大的肉类消费旺季，肉价往往也能明显上涨。2)目前生猪养殖大周期见底迹象已基本明朗。

资金有限，“新经济”行业将告别普涨。建议优选基本面坚实的环保、通信设备、智慧城市、光伏、轨道交通等行业，参与轮动行情。

A股存量资金已不足以推动全部“新经济”行业普涨。随着一个行业股价上涨、市值扩大，推动股价继续上行需要的边际成交额也需扩大。观察上月A股表现，8月25日前是“新经济”行业之间竞争有限的资金，通信设备、计算机、传媒行业成交额放大、股价继续上涨；环保、电子、医药等成交额下滑的行业则股价停滞或下跌；8月25日之后是“自贸区”概念与所有“新经济”行业竞争资金，航运、港口、园区等行业量价齐升的同时，“新经济”类行业成交额集体收缩，股价纷纷下行。

“自贸区”等概念型行业难有持续行情，基本面良好的“新经济”行业股价下跌带来反弹与轮动机会。新经济类与概念类的区别在于，“新经济”行业有业绩高增长预期，年度估值切换将大幅降低估值水平的规律使其股价中枢可以维持在高位；而概念类行业近期难有真实业绩，行情随着催化剂的出现而呈脉冲式特征，股价维持高位的难度大，不会持续分流“新经济”行业的交易资金。

“新经济”类中的环保、通信设备、智慧城市、光伏、轨道交通等行业基本面确定性高，股价中枢维持高位的能力较强，目前仍可配置并参与其下跌后的反弹行情以及行业间的轮动行情。

医药行业基本面近期出现弱化，建议回避。工商总局8月至11月期间正在展开严厉的反商业贿赂行动，药企已被迫减少营销行为，或将对行业三季度业绩造成明显负面影响。

小结：本期建议超配的行业有周期板块的乘用车、水泥、有色金属（建议在联储9月议息会议后加仓），超配消费板块的食品制造、旅游、畜禽养殖（短期参与）。继续建议中期超配房地产。“新经济”板块中，建议仍可参与环保、通信设备、智慧城市、光伏、轨道交通等行业的反弹与轮动行情。

风险提示：经济景气再次超预期下行。