幸福快乐建材P如期上涨荐7股依依不舍

建材：P 如期上涨 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

申万建筑8月28日发深度重新看好PPP以来，板块已经有不错的表现，相比当时提出的看多逻辑，目前的变化主要在于：1）自下而上的微观逻辑有所加强，三季度订单增速有所加快，前三季度利润增速比上半年预计提升 -5个百分点，业绩高增长和估值切换是近期上涨主因；2）自上而下宏观逻辑尚未完全成就，虽然月宏观经济数据较差，但预期9月经济数据仍向好，经济有韧性，但我们认为四季度开始宏观经济边际走弱是大概率，宏观逻辑只会越来越有利于PPP和基建的投资。故当前我们继续坚定看好PPP投资机会。

综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标，首推东方园林（17年62%增长，PE27X，订单收入比7.5倍为全行业最高，第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿，彰显公司信心。）、铁汉生态（17年55%增长，PE27X）、葛洲坝（17年20%增长，PE12X），此外也看好龙元建设、美尚生态、岭南园林、文科园林等。

继续推荐基建设计板块，解禁因素消除将提供绝佳买点：核心逻辑是行业需求从16年下半年明显回升，企业订单爆发式增长，业绩确定性高，长期看市占率提升和进入新设计领域保证持续增长。“十三五”规划落地，各省市不同程度上调公路、市政等规划，带来大量新增市场需求，叠加地方政府换届基本完成，规划设计的招标加速，行业从16年底开始景气度不断提升，具有技术和激励制度优势的改制的上市设计院，订单都爆发式增长。设计公司订单到业绩转化的确定性非常高，业绩确定。当前行业景气度刚开始提升，时间上具有持续性，按当前订单形势，企业未来三年平均至少可保持 5%的复合增速，当前估值高安全边际，赚业绩的钱上周五的居民消费价格指数强化了市场对通胀的关注也有1.5倍空间。推荐中设集团、勘设股份、苏交科。

本周我们发布了2017年三季报前瞻，三季度行业整体业绩好于上半年，1）各细分行业中PPP板块业绩持续高增长，并且与半年度相比业绩还出现 -5个百分点提升；2）基建设计行业景气度高，公司业绩增速比中报有所加快； ）建筑央企市场集中度不断提升，但订单到业绩的转化还需一定时日，公司业绩平稳增长；4）以杭萧钢构为代表的钢结构公司积极拓展装配式建筑轻资产扩张，抵消主业成本提升负项影响，四季度仍存在超预期的可能；5）国际工程板块受人民币升值拖累，个别企业业绩小幅低于预期，但我们认为目前股价已经包含了人民币升值的悲观预期，后续人民币快速升值的概率不大，行业边际向好。

核心推荐标的：

中设集团：17年 8%增长，PE2 X。民营基建设计龙头之一，随着16年完成事业部制改革，员工激励全面提升，16年订单开始高速增长，市场+细分领域拓展保障未来持续增长，性价比最高的设计公司。

东方园林：17年62%增长，PE27X。订单收入比7.5倍为全行业最高，PPP项目质量较高。

流域治理龙头，民企中规模最大，品牌认可度高，第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿，彰显公司信心。

铁汉生态：17年62%增长，PE27X。流域治理和生态修复技术强、工程业绩多，受益全国水系治理需求爆发。与申万成立百亿PPP产业基金，充分发挥PPP杠杆作用，员工激励充分，资产质量高。

葛洲坝：17年22%增有南昌友发帖称“低价转让鳄鱼”长，PE12X。增长最快的综合性建筑央企，国内外不断积累优质运营资产，长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强，最早做PPP，利润率逐步提升；国际工程实力强，一带一路建设先锋；大力发展环保业务，资源再生业务发展空间大，利润率随着精加工生产线投产将进一步提升。