中国爱尔眼科300015管理层对未来发展有信

爱尔眼科(300015):管理层对未来发展有信心

事件：

公司董事会审议通过了《关于公司股票期权激励计划所涉期权授予事项的议案》和《关于对涉及的行权价格进行调整的议案》，同意授予198名激励对象900万份股票期权，确定股票期权的授予日为2011年5月6日，并同意将股票期权的行权价格由41.58元调整为41.43元。

点评：

1、业绩考核指标有所提高。与公司之前公告的股权激励草案相比，业绩考核目标有三方面变化：1)业绩考核基数由2009年净利润改为2010年净利润；2)净利润增长率由以2009年净利润为基数，2011 -2016年相对于2009年的净利润增长率分别不低于25%、50%、75%、100%、130%、160%，改为以2010年净利润在使用客户端的过程可能有额外的认知负荷为基数，2011 -2016年相对于2010年的净利润增长率分别不低于20%、40%、65%、90%、110%、140%；3)增加2011年-2013年和年的净资产收益率分别不低于9.6%和10%。2010年公司净利润增长30%，如果均以2010年净利润为基数，则年草案修订稿中的净利润增长率指标较之前的草案分别提高了24、25、30、36、33、40个百分点。

2、行权价高于股价。公司行权价41.43元，高于授权日(5月6日)公司股价35.25元。以高于现有股价18%的价格进行股权激励，体现了公司管理层对公司长期发展的信心。

3、股权激励费用低于预期。由于授权日公司股价低于草案修订稿中假设的39.5元，期权单位价值从11.32元下降至5.27元，预计的股权激励总费用也由之前的1.02亿元下降至5000万元，摊销费用明显下降。

4、维持公司"短期-推荐，长期-A"的投资评级。业绩考核指标提高和行权价倒挂，均体现了管理层对公司未来发展的信心。随着主营业务规模持续增长，连锁优势逐步显现，公司业绩有望持续快速增长，由于股权激励费用降低，我们小幅上调公司年每股收益至0.65元、0.91元和1.23元，对应年动态市盈率分别为56倍、40倍和29倍。我们看好公司的业务模式，维持公司"短期-推荐，长期-A"的投资评级。