民生证券中长期贷款突降供给端调整或为主因位置

民生证券：中长期贷款突降 供给端调整或为主因 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

11月人民币贷款增加5229亿元符合市场预期，但是，中长期贷款意外大幅下降，减少 1亿元。我们认为，需求端并未出现明显恶化，供给端政策、结构、节奏等方面的调整或为主因，对市场的冲击并不明显。

供给端：政国产料策、节奏、结构变化调整政府维稳调控信贷节奏结束年中稳增长政策出台，政府对银行中长期贷款管制放松，提前放出部分中长期贷款。

银行控风险，等政策银行主动收紧资金，主要是：第一，银行控制风险。第二，需等到及明年两会后的人事更替，才能确定明年的政策支持方向。

表外转表内，业务结构调整银行内部业务结构发生变化。同业代付、银信合作和影子银行核查等存量政策大多数将时间点指向年底，资产久期均小于一年，因此转入表内自然对应企业短期贷款。

脱媒或加快以防风险监管到来信托和委托贷款等影子银行以防风险监管加强而加快发行，分流中长期贷款。委托贷款和信托贷款环比上升 4%，同比上升177%，中长期信贷环比下降48%，同比下降7.1%，替代作用更为明显。

需求端：实体经济仍低迷9月以来经济企稳迹象明显主要是由于维稳政策的刺激，实导读：日本Fields公司宣布将预定于2012年9月6日在PS3主机上推出一款柏青哥模拟游戏《激烈!! 柏青哥游戏魂Max 新世纪福音战士“7”ד生命之鼓动”》体经济需求并未真正好转，十八大结束后，实体经济真实需求相当低迷，导致中长期贷款大幅下降。

供给端调整概率较大，明年一季度信贷结构或有异动排除季节性因素和数据扰动，我们更倾向于是供给端在进行调控收缩，同时银行业务结构调整和社会融资结构变化，而不是需求端出现大幅下滑。由于08年四万亿贷款陆续转为短贷，建议关注1 年一季度信贷结构和中长期信贷数据的变化。

政策趋于明朗，年末仍有压力在政治前景逐渐明朗下，市场对于明年初经济形势稍显乐观，基本面预期好转直接有利于股市的回暖。年末限售股解禁高峰即将到来，资金压力偏紧，以及财政悬崖谈判问题都会制约市场反弹高度。

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