银河证券安全至上重塑营养位置

银河证券：安全至上 重塑价值 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

配置安全至上：中国面临全面产能过剩危机。201 年建筑业住宅竣工将超过25亿平米，未来数年内建筑业将会断崖式下滑，建筑业的上下游都将遭遇重创；工业园区过剩预示地方平台危机；工业产能过剩宣告出口导向发展模式的终结。不应该再对传统产业抱有幻想，指数已死。

利率市场化的利率影响路径是利率先经历一个短期上升的阵痛，然后长期下行。中国政府目前空间站运作正常对地方债务的规范将约束一个不计成本融资的主体，这将引致货币市场的阵痛，然后出现基础利率下行，而信用利差扩大的趋势。

改革无牛市。2014年将是改革整顿的关键一年，改革憧憬激起的全面反弹已经过去，整顿将成为主题词。因此，资产配置应注意安全。

转型出牛股。创业板的疯狂是寻找成长股的一种特殊表现形式，寻找成长的过程正是打开“新行业成长空间”的发现之旅。调整之后，真正的龙头成长股依旧值得买入。金子落地后正是捡的时候，十八届三中全会指出的改革方向，是寻找新蓝筹的重要指南。

国家安全至上。十八大与十八届三中全会进一步提升了国家安全的战略地位。其中，十八大报告明确提出“按照国防和军队现代化建设“三步走”战略构想，加紧完成机械化和信息化建设双重历史任务，力争到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展”终端厂商将4G终端列为重点展示项目。

未来国家对国防军工行业的投入会大大增加。

传统价值。能够持续分红的传统行业公司才是真正的价值股。在传统行业中，我们主张布局行业龙头，分享行业龙头不断巩固市场地位带来的内涵发展。

成长价值。成长股主要分布在科技、消费和医药三个行业。（1）科技股看景气度和普及率。（2）医药看市场空间和创新能力。（ ）消费品是品牌的天下。

行业配置：超配必需消费（尤其食品、医药）、券商、可选消费（家电、汽车），积极寻找TMT领域的新蓝筹，适当配置供给收缩、行业地位稳固的周期股。