申万宏源生产降温物价升温吗

申万宏源：生产降温 物价升温 类别： 机构： 研究员：

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关心方式：1.扫描左侧二维码；2.搜刮中金（cnfol-com）关心中金。 生产继续回落。12月以来数据显示，工业生产仍在继续回落。上旬电厂耗煤同比仅增长3.4%，远低于11月同期的9.3%和10月同期的13.1%，高炉开工率则继续降至75.7%，低于11月同期的77.5%和10月同期的79.6%。

生产资料价格持续上涨。11月PPI上涨3.3%，远超市场预期。12月以来的数据显示，PPI涨势仍在延续。南华工业品指数、原油价格和钢价同比涨幅远超11月同期。环渤海动力煤和水泥价格指数虽仍在上涨，但上涨的态势已有所放缓。预计12月PPI涨幅仍将继续扩大，加速上涨的势头有望持续到2017年2月份。

量跌价升，需求并未显著改善。11月进出口数据大超预期。从发达经济体的数据来看，全球经济目前进入一个小的上行周期。而国内进口数量大增，除了价格因素，也与国内供给收缩带来的缺口有关。但从国内情况来看，需求改善并不显著，生产资料价格的上涨更多还是来自供给端。首先，企业确实有库存回补迹象，但这一轮补库周期较弱，如果考虑到PPI的上涨，实际的库存回补力度仍弱。其次，尽管投资近期有回稳迹象，但由于采用的名义值，使用PPI平减后的真实投资可能仍在回落。PMI数据虽然持续向好，但由于考虑环比并包含了价格因素，与反映实际值的工业增加值增速显著背离。既然需求并未明显好转，通胀更多是短期现象，目前的通胀上行属于物价正常化。冻产协议再次达成，继续提振原油价格。继11月30日欧佩克时隔八年首次达成“减产”协议后，本周六俄罗斯、墨西哥、哈萨克斯坦等12个非欧佩克同意加入减产协议。这12个国家占全球原油总产量的五分之一，承诺将从明年1月1日起减产逾60万桶/日。预计原油价格仍将受减产协议提振。

美国页岩油将成为新增供给，油价上行幅度有限。目前美国原油产量约占全球产量的13%，美国页岩油受油价影响最为敏感。最近北美页岩油气钻机数连续恢复，BakerHughes公布的数据，12月9日当周，美国原油钻井平台数量大增21口，升至498口；美国石油钻井、天然气钻井以及混杂油气钻井合计上升27口，增至624口。随着油价反弹至页岩油成本区间，将激活部分页岩油厂商复产，从而成为油价上涨的压力。