金融投资隐忧荐股的

金融：投资隐忧 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资收益下滑和准备金计提增加导致行业净利润下滑一季度上市险企净利润大幅下滑。4家上市险企合计实现归属净利润 01.44亿元，同比下降26.0%，国寿、太保和新华分别实现归母净利润52.51亿元、21.99亿元和19.94亿元，同比分别下降45.0%、57.2%和55.1%，仅平安实现归属净利润207.00亿元同比增长 .7%。平安净利润略有增长主要是所得税费用支出调剂所致。净利润大幅下滑基本上符合预期。净利润负增长主要受投资收益大幅减少和准备金计提增加影响。一季度四家上市险企净利润实现投资收益698.44亿元，同比下滑 1. %，其中股票价差贡献减少是最主要的原因。

同时，准备金计提压力明显增加，2016年一季度共计提取准备金1751.88亿元同比大幅增加 7.4%，相较于15年一季度准备金计提同比下滑22.9%准备金计提压力明显增加。

实现利税3400万元。 险种结构缴费结构持续优化推升保单价值4家上市险企合计保费收入4819亿元同比增长22.1%，国寿、平安和太保分别增长 1.41%、22. 7%、25.46%，新华下降10.4 %。险企保费结构呈现以下特征：个新期缴新单增速>个险新单增速>新单增速，新单增速超 0%；个险期缴占比提升、个险新单占比提升以及新单保费占比提升明显，新华和太保个险新单占新单保费比重提升至21%和84. %；个险期缴新单占新单比重8 %和97.7%；客观看待银保渠道价值，银保增速下滑趋势在放缓，但是银行趸交业务受监管和公司战略影响未来依然有一定调整压力。一季度平安新单利润率维持稳定，在新单增速较高以及价值率平稳假设下，预期NBV保持较快增长。

股票价差贡献收窄交易性金融资产占比增加一季度上市险企实现投资收益698亿元同比下降 1. %，考虑2015年股票价差贡献占比在20%-50%，我们认为二季度投资收益大幅负增长或将持续。同时险企增持交易性金融资产，比重在2%-8%，对公司净利润影响或加大。浮盈减少，浮盈占净资产比重减少个百分至2%-5%，减值压力增加。

保费繁荣持续，关注新产品新业务展望二季度保险公司面临的投资压力或持续，但低利率环境赋予了保险公司更强的主动性来优化负债结构，创造保费的同时创造价值。预期后期免税健康险、职业年金以及税延养老将会逐步探索和开发新的业务模式，持续关注行业产品和业务模式创新。我们维持行业推荐评级，看好中国平安和新华保险。