民族证券剖析利率升高的三个原因的

民族证券：剖析利率升高的三个原因 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

本周利率飙高的主要原因有三个：第一个，外围资本流动是造成内部资金几张的背景因素。第二个，央行货币政策调整是造成利率走高的重要因素。第三个，利率债供给压力是短期利率偏离走高的推手。

今年以来，美国经济转好造成的QE退出预期和汇率冲击，牵引着资金流出亚洲新兴市场，给中国造成流动性紧张。今年至今这种现象共发生了3次（5月、8月、10月）。

央行执行锁长放短的货币政策操作，持续释放对长端（个月）流动性收紧的预期，引导投资者做1个月左右的现金备付安排。

大幅提高了房地产板块的利润率 近期利率债攻击压力过大，是导致短期利率飙高的推手。事实上，目前的利率水平确实已经超出均衡，但是预期和供给压力共同促进利率丌断爬升，迟迟没有均值回归。

以上三个因素，第一个因素是约束条件，第二个因素是主要矛盾，第三个因素是短期扰动。判断第一个因素将是长期背景，第三个问题是阶段性压力。在这种条件下，外围维持QE货币政策丌变之前，我国对内收紧银根的货币政策难以改变。

由亍影子银行渠道的繁荣，造成企业融资渠道多样化，缓解了传统银行贷款和债券融资的压力。这导致，高利率没有撬动企业债信用风险释放，利率的回落迟迟丌会到来。在此条件下，房地产和城投平台反而丌受担忧，制造业小企业可能成为风险落脚的环节。