西南证券经济下行趋势确立三季度后存在加速蹭飞

西南证券：经济下行趋势确立 三季度后存在加速风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济呈现平稳放缓态势。今日统计局公布5月数据显示经济呈现平稳放缓态势。5月工业增加值同比增长6.5%，增速与上月持平，小幅高于我们与市场的预期。而从需求面看，投资增速继续回落带动需求持续放缓。

今天也许站的排名还在后几页5月固定资产投资当月同比增长7.8%，增速较上月回落0.3个百分点。投资增速连续两个月放缓，显示随着政策基调转向防风险，需求持续回落。而需求回落终将向生产面传导，经济放缓态势基本确立。

低基数效应难抵环比放缓压力。投资增速将持续回落。虽然去年5月权威人士对年初经济形势表态后，投资意愿下降为今年投资数据提供了低基数，去年5月投资同比增速由上月的10.1%下降到7.4%。但低基数效应并未抵挡住环比增速放缓速度，今年5月投资增速继续放缓。而基建和房地产是投资增速下行的主要动力。基建投资增速开始回落。5月当月基建投资同比增速较上月下降4.3个百分点至13.1%。随着稳增长政策回撤和对地方政府举债核查加强，基建投资增速将持续放缓。近期财政部采取措施规范政府购买服务和使用土地举债，这将抑制地方政府资金来源，进而导致基建投资持续下降。

而随着房地产市场进入下行周期，房地产投资同比增速同样较上月放缓2.3个百分点至7.3%。虽然制造业同比增速较上月回升2.7个百分点至5.9%，但考虑到去年5月制造业投资当月同比增幅放缓4.0个百分点形成低基数，本月增速回升并不显示制造业投资走强。反而随着工业品价格持续下跌，企业利润空间收窄，制造业投资将持续放缓。总体来说，随着稳增长政策回撤，信贷社融增速放缓将减少对实体经济资金供给，投资将持续放缓。