半导体电子设备和被动元件持续景气消蹭飞

最顶级的X系列今年还好说半导体、电子设备：PCB和被动元件持续景气 消费电子龙头高速增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点电子行业整体表现：18年前三季度电子上市公司营收1. 6万亿，同比增长18%，归母净利润656亿，同比下降 %。18Q 单季度收入同比增长25%，归母净利润同比下降7%，我们判断收入和利润增速背离主要受面板、LED板块周期向下影响。其他板块方面，被动元件和PCB继续保持高景气；消费电子景气度略有回升，随着三摄、 DSensing、光学指纹逐渐渗透，光学板块同比高速增长。盈利能力方面，18前三季度毛利率15.8%，18Q 为15.6%，整体均有下滑，其中被动元件、PCB、光学、LED和半导体板块同比改善。

子板块分析电子元件：PCB和被动元件持续景气18Q 元件板块收入、归母净利润同比增长24%、57%。其中PCB板块收入同比增长21%，归母净利润同比增长55%，环保和成本压力下，龙头厂商持续受益集中度提升，未来5G、汽车电子都孕育丰富的增量空间。被动元件保持高景气，营收和归母净利润同比增长26%、60%，随着产能逐渐释放，未来紧张的供需关系有望缓解。

光学：三摄/ DSensing、光学指纹逐渐渗透，板块营收、利润高速增长18Q 光学元件板块收入和归母净利润同比增长 6%、49%，主要受益三摄/ DSensing、光学屏下指纹等开始推广，明年随着创新应用进一步渗透，我们持续看好光学创新浪潮给光学元件带来的量价齐升。

显示器件：面板价格持续承压，产品结构调整以寻求盈利改善18Q 显示器件板块收入同比增长14%，受面板价格下滑影响，板块归母净利润同比下滑84%，我们判断面板价格短期持续承压，面板厂需通过调整产品结构，强化费用管控力度来提升盈利能力。

LED：渗透率进一步提升，静待新应用拉动行业需求LED应用持续渗透，18Q LED板块收入同比增长14%，受芯片价格下滑和下游需求波动影响，板块归母净利润同比下滑24%，未来行业回归景气还需要上游芯片厂放缓扩产节奏，以及下游汽车照明、Micro/MiniLED等新应用加快渗透。

半导体：国内整体需求不振，上游设备材料存在较大进口替代空间18Q 半导体板块营收同比增长8%，归母净利润下滑 %。国内、电脑和服务器需求不振是主要原因，行业景气度开始下滑。细分领域来看，受益大陆晶圆建厂潮，设备和材料厂商具备广阔的进口替代空间。

电子制造：消费电子旺季景气度略有回升，龙头企业高速增长进入Q 旺季，电子制造板块收入、归母净利润同比增长4 %、2%，以立讯精密、东山精密、欣旺达为代表的消费电子龙头高速增长。展望Q4，随着智能机ASP进一步提升，叠加核心器件OLED屏和存储芯片价格下滑，有望推动A股消费电子公司业绩持续改善，建议关注行业内生增长性强且资产质量健康的标的。

风险提示：面板行业持续低迷；LED芯片、被动元件等产能过剩。