申万宏源定价定增首当其冲资源错配短期难解DG

申万宏源：定价定增首当其冲 资源错配短期难解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：近期，证监会发行部召开保荐机构负责人和内核负责人窗口指导大会，传达了最新的再融资监管思路。

国家开发银行密集赴多地调研棚户区改造摘要：

定增资源错配等问题亟待解决，窗口指导刻不容缓。现阶段我国再融资市场以非公开发行即定向增发为主，而目前定增市场存在着发行价差过高、资源错配、审核速度慢、周期长的问题。在市场自我约束机制尚有欠缺的情况下，监管机构的行政干预很有必要，但是由于再融资制度的修订和颁布需要逐级上报审批、公开征求意见等程序，耗时较长，而现在再融资存的问题已经刻不容缓，所以在相关制度修订之前，监管层频频通过窗口指导对定增市场进行监管规范，我们预计后续成文的再融资监管制度有望出台。

是对2015年10月28日保代培训会议窗口指导意见的细化强调。2015年10月28日保荐代表人培训会议上，监管层对定向增发的发行价格、发行对象以及发行规模等提出了新的要求（具体内容请参考我们2015年11月26日发布的报告《刺穿结构化马甲，掘金震荡市良机》）而本次的窗口指导是对上次窗口指导意见的细化和强调。本次窗口指导意见明确指出：市价审核从宽、定价发行审核从严，但重大资产重组配套融资的定增不适用于发行期期首日市价发行的要求；定价发行定增需受到穿透核查后投资者不得超过200人的限制。强调不能为了高“价差”,长期停牌或各种拖延时间。