高华证券中国信贷谜局缩略版源泉

高华证券：中国信贷谜局（缩略版） 类别： 机构： 研究员：

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全球金融危机之后中国总体负债占GDP的比例已上升了近60个百分点，目前已接近210%，远高于其他新兴市场。信贷快速增长、其对于经济增长的推动作用明显减弱以及影子银行体系迅速扩张令投资者和决策者忧心忡忡。

我们认为，风险最高的借款人包括产能过剩行业中的企业以及地方政府的特殊目的融资工具。企业信贷中部分领域的压力正逼近2008年水平，但像2009/2010年那样通过大规模财政刺激、外需骤然复苏以及融资成本下降得以迅速缓解信贷压力的可能性不大。

如果杠杆增长放缓，则投资和整体经济增长将受到负面冲击。然而，银行的杠杆率较为温和，整个银行体系并不依赖外部资金，且监管者也不大可能迫使银行将不良贷款进行“盯市处理”，这些都应有助于缓解重大银行危机的风险。主权债担忧似乎仍然遥远。

往届决策者将经济增长和金融多元化发展放在优先位置，而新一届领导层转而注重于更积极地进行监管。我们认为，短期内这种更为积极的改革可能会对经济增长（以及股市，尤其是周期型板块）不那么有利，但应会有助于抑制潜在的信贷损失并降低系统性风险。