中投证券地产限购将改变资金配置流向物业

中投证券：地产限购将改变资金配置流向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

同时采取代工和品牌两种模式。 “重庆服装企业绝大多数是中小型企业 截至节前周五收盘全部A股总市值52.3万亿元，非金融PE（TTM）42.2X，创业板PE（TTM）68.9X。节日期间全球主要指数涨跌分化，标普500VIX指数低位波动。节前A股持续缩量，小幅下跌。

短期市场或平稳消化限购负面。1、节前一周保证金与成交比值为4.12，量能处于低位水平；国庆节前市场观望情绪较浓。之前一周新增自然人日均开户10.2万人，维持在较高水平，而普通经纪账户银证转账延续明显净转出。2、节日期间出台了一系列热点城市地产限购政策，美国市场交易的沪深300二倍杠杆做多产品暗含的主体市场在节日期间基本平盘。我们认为短期市场会平稳消化限购利空。中期看，地产限购扬汤止沸有利于避免出现失控的局面，同时有利于恢复货币政策宽松的弹性。未来资产价格的波动幅度依赖于外汇占款的稳定性，地产限购后的资金流向或影响中期市场。从避险、保值、大类资产配置的角度看，我们预计未来换汇压力会加大，沪港通、深港通（即将开通）将持续净流出态势，A股市场是否有博弈型资金流入需要观察。3、继续观察四季度一些负面事件：美国大选（11月8日，若TRUMP上台将引发全球经济较大的不确定性）、意大利宪法公投（12月4日，若公投失败，意大利总理伦齐将辞职引发政治动荡，加大反欧盟政党五星行动党上台的概率，增加意大利脱欧风险）、美联储加息（基本面看加息一次的条件已经具备；从时间窗口看，前有美国大选、加之9月新增非农就业数据略低于预期（15.6万人），跨年有英国进入实质脱欧，12月加息概率较大）。

节前一周融资余额下降188亿元，重要股东净减持33亿元。之前一周新增股票自然人投资者50.97万人。截至节前周五融资余额约为8693亿元，相比之前一周下降188亿元。9月以来重要股东净减持145亿元，节前一周净减持33亿元。节前主要基金公司仓位低位平稳。

9月中采PMI指数50.4，持平上月。国庆节日期间出台了热点一二线城市进一步的地产限购政策，预计地产销售回落将对上下游需求构成负面，或造成经济回落压力；同时伴随资产价格的有效控制，有利于货币宽松适当释放弹性，适当对冲存在政策余地。农产品价格指数节后回落；节前一周煤价延续回升，螺纹钢价格回落，库存在低位平稳。农产品价格指数节后回落；节前一周煤价延续回升，螺纹钢价格趋稳，库存在低位平稳。

宏观流动性总体平稳。节前一周央行公开市场净回笼4201亿元。节前一周7天、14天回购加权利率基本平稳，分别收于2.57%、2.96%；票据利率平稳。近期10年期美债利率明显回升；节前一周国内10年期国债利率平稳略落，人民币贬值预期有所回升。目前中美套利利差高位延续回落，若继续回落，外汇储备四季度或面临一定的压力。

中期加仓仍需静待市场下跌机会。阶段依然建议配置行业景气稳健的板块：

食品饮料、医药（医疗、生物制品）、电子（汽车电子、LED）以及军工高端型材。