联讯证券中国杠杆全解析了

也好做为自己的英文品牌名白癜风禁忌食物称。一口气把mamab能买的域名都买了 联讯证券：中国杠杆全解析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、实体经济杠杆率的测量实体经济杠杆分为三个部分：政府部门、居民部门和非金融企业部门。

1.政府部门杠杆率政府部门杠杆率=（国债+政府支持机构债+政策性银行债+地方政府负有偿还的债务+地方政府或有债务）/GDP。

估算出我国16年底中央政府债务余额是24.11万亿，地方政府债务余额是22.32万亿，近年来我国政府部门杠杆率逐年上升，但在国际上尚属于中等偏下的水平。

2.非金融企业部门杠杆率非金融企业部门杠杆率=（银行信贷+企业债券+信托贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票-城投企业债务余额）/GDP。

结果显示，2006年以来我国非金融企业部门杠杆率从96%飙升到144%，与其他国家相比显著偏高。

3.居民部门杠杆率居民部门杠杆率=居民部门贷款余额/GDP。

计算结果显示，我国居民部门杠杆率从2015年的16.86%上升到16年的44.85%，低于韩国91.6%和日本62.2%，远高于印度的10.5%。

我们从两个方面研究居民部门能承受的杠杆上限：一是警戒值，二是警戒增速。据有关研究，居民部门杠杆率警戒值是85%，我国目前44.85%还远未达到这个阈值。然后对比我国过去两次居民部门杠杆率增速过快的情况，我国居民杠杆率实际增速目前3、4、5月三个月为正，平均增速1.77%，都远没有达到警戒所需要的条件。

二、实体经济部门之间杠杆的转移相比于高企的非金融企业杠杆率，以及地方债务严监管下对各类融资偏门的规范，预计未来向居民部门转移杠杆，仍是防范非金融企业债务风险的重要举措。

风险提示：利率上升后财务负担加重，杠杆率进一步抬升