幸福快乐中泰证券工业步入正轨企业盈利改善依依不舍

中泰证券：工业步入正轨 企业盈利改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2018年月，全国规模以上工业企业实现利润总额21271.71亿元，同比增长15%；当月5760.3亿元，同比增长21.9%，较3月加快18.8个百分点。

【1】两因素刺激增速回升。一是低基数，17年4月工业企业利润同比增长14%，为年中次低点；二是扰动因素较少，18年3月节假日及重大会议影响工业生产，4月逐步恢复正常。在此影响下，4月同比增长21.9%，较上月大幅回升18.8个百分点，而4月PPI涨幅较上月回升0.3个百分点，同步表明生产恢复。

【2】销量用量同步回升。月，规上工业企业实现主营业务收入34.1万亿元，发生主营业务成本28.8万亿元，折算当月同比分别增长13.1%、12.5%，分别较3月提高4.2个、3.3个百分点。剔除价格因素后，经济最坏的时刻远未到来。世界银行新一期《中国经济简报》表示：2015至2016年中国平均经济增速预计将放缓至略高于7%的水平。范剑平预测销量及中间投入品用量分别增长9.7%、9.8%，较3月分别提高3.9个、4.3个百分点。

【3】产成品存货持平。月主营业务收入利润率6.24%，较3月末提高0.06个百分点；每百元主营业务收入中的成本为84.52元，较3月末增加0.19元；4月末应收账款13.3万亿元，较3月末减少0.5万亿元，同比增长10.8%，增速较3月末增加1.4个百分点；产成品存货4.02万亿元，与3月末持平。

【4】国企利润增幅领先。4月国企、私企、股份制企业利润当月同比增速分别为37.1%、19.6%、27.7%，分别较3月提高23个、13个、18.8个百分点。

外商投资企业当月同比增速20.9%，扭转了3月的下降态势。集体企业增速较3月略有回落。

【5】油价带动上游利润改善。绝大部分行业利润增速同步提升，受近期油价带动，石油开采、石油加工增速大幅提升。另外，中游的化学原料、化学纤而重返F1的莱科宁则驾驶E20缔造了1分19秒670维、黑色冶炼、金属制品、通用设备、专用设备；下游的酒饮料茶、纺织、造纸、印刷等行业增速较上月提升。

【6】从4月主要经济数据来看：供给侧，工业生产逐步回暖；需求侧，出口保持韧性，投资消费滑落；国际面，外部摩擦逐步消解；政策面，财政支出有望加快，货币政策相对稳健。结合中央政治局“加快调整结构与持续扩大内需结合”的明确要求，后续支持措施仍有望陆续出台，有望进一步支持工业生产回升。