服装纺织复盘VF公司通过收购成为全球服饰

服装纺织：复盘VF公司通过收购成为全球服饰巨头 看好歌力思未来发展 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

VF是全球服装行业龙头公司是全球知名品牌服装集团，拥有TheNorthFace（全球最大单一户外品牌）、Timberland、Vans等品牌，业务，分布于全球170个国家，拥有约7万家联营店，超过1500家零售店；截至2017年公司营收118亿美元，净利润6.2亿美元；公司估值整体呈上升趋势，历史PE估值区间在倍，过去五年平均PE估值22倍，截至2019年4月4日PE估值2 倍，市值 52.75亿美元，是全球市值排名第十的服装品牌公司。

VF通过品牌收购从手套制造商成长为全球品牌服装巨头公司前身为成立于1899年的雷丁手套公司，而后进入内衣行业并于1951年上市；通过1969年-1994年的品牌收购，公司拥有了包括Lee在内的众多服装品牌，牛仔业务成为公司的核心业务；在1995年-2002年内，公司进行了三次重组，调整组织结构、降低运营成本，扭转了利润下滑的局势；自2002年起，公司收入和利润基本维持了稳定，通过收购和出售调整和优化品牌组合，此阶段户外运动成为公司的核心业务，并且于2018年开始公告剥离牛仔业务，专注于运动休闲和户外服饰等快速增长的领域。

VF公司发展的成功因素和收购策略的成功原因复盘公司的发展历史，公司主要是执行收购的发展战略，并且以客户需求为中心，根据客户需求调整收购策略及产销方式，并以品牌管理为发展提供源源不断的燃料维持了品牌组合的生命力，同时依靠多元化的销售渠道抢占市场，辅以高效可靠的供应链为发展保驾护航。公司收购战略执行的关键成功因素在于品牌选择和品牌管理。VF公司有五大策略和原则来降低收购的品牌未来不达预期的风险：1）收购的品牌需要独特、具有吸引力、代表着一种生活方式，2）在VF公司强大的供应链管理、品牌管理、全球扩张经验等能力的帮助下，收购的品牌能够更好的成长， ）收购品牌具备潜力成为全球性的品牌，具备全球扩张的性质，4）收购品牌不能与VF公司已有品牌有定位上的冲突，5）收购的品牌的企业文化要与VF公司的企业文化兼容投资建议复盘VF公司的发展路径，我们发现，首先，收购是可以帮助企业做大做强的。其次，收购需要有相应的策略和原则来降低收购的品牌未来不达预期的风险。最后，海外资本市场对于通过收购做大做强的企业并没有成见，是愿意给较高估值的。对比国内相关上市公司，其中歌力思始终坚持成为有国际竞争力的高级时装品牌集团战略，2015年上市至今先后收购了Laurel、EdHardy、百秋电商、IRO、VIVIENNETAM和JeanPaulKnott等品牌和公司，从目前看这些品牌和公司在收购后发展情况良好。歌力思的发展路径和收购原则和VF公司有着诸多相似，我们看好公司未来不断做大做强，而且从估值看，公司目前市盈率处于历史较低水平，虽然和VF公司还有非常大的差距，但是估值也是远远低于后者，因此看好公司未来估值逐步修复。

风险提示多品牌运作的风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；终端需求不振风险