化工投资超预期将点燃民爆行业需求

化工：投资超预期将点燃民爆行业需求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

民爆产品下游需求主要是矿山开采和基建领域。民爆行业是工业体系中的基础性产业，其产品广泛应用于矿山开采、交通建设、水利水电和市政工程等领域，需求持续稳步增长。由于各区域之间矿产资源和地理环境的不同，各区域之间民爆产品的主要消费领域存在着显著的差异。北方地区的多用于煤矿开采，华东和华南地区以非金属矿山开采为主，而西南地区和湖南则主要用于铁路、公路和水利水电等基建领域。

“十二五”西部地区民爆产品需求将维持较快增速。“十一五”期间，城镇化进程加快，资源品需求大幅增长，拉动了下游民爆行业的高速发展。2005到2011年，民爆行业主要经济指标均大幅提高，生产企业的生产、销售总值分别由2005年的1 7.8亿元、1 7. 亿元增长到2011年的 22.7亿元、 22.4亿元，年均增长率分别为15.2%、15.体而优则仕 %；销售企业的销售总值由2005年的121.8亿元增长到2011年的 52.9亿元，年均增长率19.4%。“十二五”期间，全国整体民爆行业的需求增速相对放缓，但西部尤其是西南地区的需求将保持较快的增速。

硝酸铵价格高位回落，降低成本压力。民爆产品的主要原料是硝酸铵。2011年国内硝酸铵价格处于高位，随着多套新建项目的投产，2012年国内硝铵产能预计增加115万吨以上，超过下游需求的增速，价格进入下降通道。今年以来，国内硝酸铵价格下跌14%，同比显著降低了民爆行业的成本压力。

行业严格管制形成高门槛、区域性垄断。民爆产品属于高危品，国家对民爆品的生产、销售、购买、运输和爆破作业各环节都实行严格的许可证制度。严格的管制制度使民爆行业形成了很高的进入门槛，供给增长受限，同时形成了较强的区域垄断性。

横向并购和纵向下游延伸产业链打开民爆龙头的增长空间。民爆行业“十二五”规划鼓励行业兼并整合、鼓励发展民爆物品生产、配送、爆破作业一体化的经营模式。龙头企业通过跨区域整合，并向下游爆破服务领域拓展，将能够打开广阔的增长空间启动速速大大加快。。

重点关注公司：重点关注西南区域的民爆龙头久联发展（0020 7）、雅化集团（002497）、南岭民爆（002096）风险提示：下游需求启动时间低于预期；原材料价格大幅波动的风险；行业安全风险。