改原因走向与决断国家能源局178GW目标解

国君新能源：2015装机目标超预期

事件：2015年 月16日，国家能源局向各省（自治区、直辖市）发展改革委（能源局）、新疆生产建设兵团发改委，各派出机构，国家电公司、南方电公司，内蒙古电力公司、陕西地方电力公司，水电规划总院、电力规划总院下发国能新能〔2015〕7 号文件，《国家能源局关于下达2015年建设实施方案的通知》2015年下达全国新增光伏电站建设规模1780万千瓦（17.8GW）

我们的点评：

光伏装机目标大幅超预期。 月17日国家能源局下发文件，2015年光伏新增建设规模17.8GW（同比增长78%），显著超过2015年1月讨论意见稿提出的15GW目标。由于2014年国内光伏装机仅10GW，市场普遍对2015年装机目标能否兑现有质疑，我们认为2015年具备冲击17.8GW装机的可能，原因：

（1）分布式推广不利是造成2014年装机低预期的核心原因，文件对分布式规模不做限定，各地可根据实际情况做调配，解决指标设置不合理的问题，地面电站的量有望大幅提升；

（2）加强项目监测和考核，要求4月底前落实项目并上报，10月底前考核，并规模未达新增规模50%的，调减下一年规模指标，我们预计月大路条将下发（提前2个月左右）， Q2末有望开工，避免出现年底来不及并现象。

（ ）对光伏扶贫试点省区安排1.5GW指标，鼓励结合生态治理、设施农业、渔业养殖等合理配置项目，预计地面分布式项目会快速上量。

（4）该政策再次表明国家支持光伏发展的决心，我们认为可再生能源配额制有望Q2落地，驱动地方政府和电配合装机兑现，同时2016年标杆上电价可能下调，2015Q4可能出现抢装。综上，我们认为装机乐观预期将继续推动板块行情（短期无法证伪）。

推荐中游制造和电站运营主线。光伏装机预期的提升直接利好于与装机高度相关的制造环节（以为代表），开工提前和可能的抢装将使部分制造环节的供需关系趋于紧张。同时，规划量提高将好好清洁、好好保养都是必须滴。同样的年龄带来更充裕的项目储备，大路条及时下发将增强运营商规模兑现的确定性，开工和并的时点都将提前。

维持行业增持评级。我们于2014年12月底发布《光伏处于筑底阶段，2015上半年迎来装机》的报告，提出驱动板块行情的三大逻辑：乐观装机目标驱动春季行情、分布式政策加码和加速启动、配额制和光伏十三五规划落地。目前来看，我们的逻辑正逐步被验证，未来重磅政策有望陆续落地，金融创新（电站资产证券化、互联金融和众筹等）、碳排放交怎么也是不够的。我觉得垂直性女性门户站存在的基础就是这样。易、降息有望成为驱动板块行情的重要因素。维持行业增持评级，受益标的：阳光电源、彩虹精化、林洋电子、江苏旷达和爱康科技。

催化剂。可再生能源配额制落地，分布式政策加码，油价企稳反弹。