东吴证券物价加速下行降准仍旧可期计划

5吨氨罐突发泄漏 东吴证券：物价加速下行 降准仍旧可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月CPI同比上涨2.2%，创出29个月新低，较上月回落0.8个百分点，回落幅度超出市场预期。CPI的快速下滑主要由于食品价格环比涨幅远低于历史均值和翘尾因素明显下降。非食品价格运行平稳，分项指标显示石油、煤炭等能源价格的持续下降压低了非食品价格；服务价格同比增速持续回升，劳动力成本上升抬高整体CPI中枢的过程正在进行中。综合来看，7月CPI或小幅回落至1.8%左右。

6月PPI同比下滑2.1%，增速较上月低0.7个百分点，也低于市场预期值-1.8%。生产资料价格大幅下滑是PPI下滑的主因。生产资料下游价格降幅小于中上游，与我们观察到的工业下游状况略好于中上游的情况一致。另外生活资料价格平稳主要是由于日常消费价格水平较为稳定，但耐用消费品价格持续回落。高频数据显示工业生产仍旧疲弱，后期PPI价格仍将继续下行。预计7月PPI增速在-2%左右。

经济的持续疲弱和通胀的加速下行给予政策更大空间，7月仍有降准可能性，基建投资、战略新兴产业和保障房建设将成为政策支持的重点。

◆食品价格大幅下滑致CPI回落超预期6月CPI同比上涨2.2%，创出29个月新低，较上月回落0.8个百分点，回落幅度超出市场预期。CPI的快速走低主要由于食品价格大幅下行和翘尾因素明显下降。

食品价格环比涨幅远低于历史均值。近10年数据显示，6月食品价格环比增速均值为-1.15%，今年6月食品价格环比增长-1.6%，远低于历史均值，是CPI下滑超预期的主因。从细项来看，波动较大的蔬菜水果价格大幅下降，鲜菜价格环比增长-15.2%，为近4年来蔬菜价格下滑幅度最大的月份，鲜果价格增长-6.3%；占比较大的肉类价格环比下行0.6%，其中猪肉价格下降1.6%，肉类价格环比降幅有所收窄。另外，6月翘尾因素为1.46个百分点，较上月低0.3个百分点，也是CPI下行较快的重要原因。

非食品价格走势平稳。6月CPI非食品价格环比持平，基本符合历史均值。其中，石油、煤炭等能源价格的持续下降压低了非食品价格，6月交通通讯及服务中车用燃料及零配件价格环比下滑4.2%，居住水电燃料价格下滑0.9%，双双创下2011年公布该细项数据以来的新低。另外，虽然经济持续下行，但人口结构的变化使得劳动力成本仍处于上升趋势中，服务价格同比增速持续回升，6月服务价格同比上涨1.9%，创今年新高。劳动力成本上升抬高整体CPI中枢的过程正在进行中。