南京证券央行加息事件点评

南京证券：央行加息事件点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国人民银行决定，自2010年10淘宝和京东等着名的电子商务站的市场占有率不断提升月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整（见附表）。

点评：

此次加息事件要从短期和中长期两个层面来看待。短期来看，加息的原因体现在三个方面：首先，不断高企的通货膨胀率已经使得我国自今年2月份以来就开始出现负利率并持续到今，气候的影响以及对今年寒冬的预期无疑加重了通胀预期管理的难度，加息有利于缓解负利率的程度，从而缓解由通货膨胀引发的相关社会矛盾；其次，信贷投放出现加速趋势、热钱开始加速流入以及未来可能的量化宽松货币政策引起的新一轮全球流动性泛滥的预期将共同作用逼迫央行未雨绸缪，在刚刚提高六家银行存款准备金率不久就再度超出意料的提高存贷款基准利率，强化流动性收缩及进一步收缩的预期；最后，加息将成为前期效果并不明显的房地产调控政策的催化剂，从供需两方面对房地产市场施加影响。

中长期来看，加息的原因是多方面的，但主要可以概括为一句话，就是为加快经济发展方式转变服务。主要表现在：一方面，加息在提高货币使用成本的同时也有助于提高资金的利用效率，从而推动优胜劣汰的市场竞争，促进经济发展“质”的提高；另一方面，加息有利于扩大内需，通过迫使资金从房地产行业逐步退出，可以降低国民经济的系统性风险并为各行业的均衡发展创造公平环境，提高经济发展活力。当然，仅凭一次加息还不能确认加息周期的到来，长期因素的作用尚需建立在加息周期到来的基础之上。

从加息的效果来看，我们认为它可以缓解由负利率产生的社会矛盾，但它并不能阻止短期通货膨胀的生成。尽管美元指数在中国宣布加息后出现了反弹，但这并不能改变美元未来走弱的预期，因此决定未来是否会发生输入性通胀的主要因素是美元汇率。国内通胀产生的原因主要在于气候、不合理价格等原因造成的食品供给不足，而非生产领域供需失衡，因此很难通过加息的手段来消除。不过，四季度通货膨胀一旦走低，加息将为取消能源等方面的价格管制创造政策空间，这一点值得市场注意。

央行选择在这个时点加息是一步险棋，因为全球经济复苏的进程还很缓慢，未来各国进入退出政策阶段将可能造成的市场冲击也很难估量。不过，如果调控得当，加息就会变成一步好哥哥诺一负责介绍妹妹 这是我妹妹棋，为即将到来的“十二五”创造良好的发展环境。