中国雏鹰农牧002477调研简报看好公司中长

雏鹰农牧(002477)调研简报：看好公司中长期发展 维持“买入”评级

公司召开股东大会，我们与公司管理层进行了沟通。

我们的主要观点如下：

营销络建设已经“箭在弦上，不得不发”。无论是生态猪养殖，还是两个百万头屠宰线，还是公司目前的发展战略，已经决定了公司必须不断扩张其营销络。

营销络和品牌建设有很大的成功概率。品牌的核心在于“符合需求变化趋势的差异”，公司的生猪及猪肉产品完全符合这个品牌之“道”。普通猪肉应该是公司营销络的主力产品，该主力产品拥有质量优势和成本优势，在开拓B2B 市场方面肯定能够成功；生态猪肉是公司品牌建转向灯使用LED光源设的主力产品，该产品具有质量优势、不具有成本优势，需要较长的时间来培育市场。

营销络和品牌建设在一到两年内，肯定会侵蚀养殖板块的利润，这是个“费用资本化”的过程，而非毁损公司的内在价值！。

年内猪价判断：维持前期观点，就是“年内肯定会有反弹，但是否是跨年度反转，还需要三季度的草根调研来确认”。

如果以“新一轮猪周期来临”为基础来配置雏鹰农牧，我们的观点是“一定要谨慎、再谨慎”。

维持“买入”评级。撇开屠宰加工销售环节，跨周期来看，2013 年公司养殖板块的市场估值可达到125~150 亿元，目前的股价拥有50%的安全边际，是很好的中长期介入机会！

风险提示：猪价继续震荡、费用投入过大。