地产行业楼市拐点若隐若现.源泉

本周楼市成交环比上周再次下降，二线城市成交大幅回落。我们跟踪的重点城市销量指数环比下降9.8%，比10年均值低2 .1%，比2009年均值低44.5%，比2008年均值高1 .4%。本周一线城市成交量环比上升14.8%，北京环比大涨77.6%（上周环比大降 0.6%），广州表现依然抢眼，上海环比大降41.5%。二线城市环比下降2 .0%。

本周成交环比大幅下降，我们认为主要原因在于端午放假。盛夏将至，楼市即将进入传统销售淡季。目前楼市观望气氛渐浓，房企去库存压力较大，政策面依然没有放松迹象，资金面日益趋紧，楼市虽未见明显的打折潮，但开发商的定价策略更趋理性。考虑到行业仍没有到最差如2008年的时候，楼市的自我调整可能年内都难以完成。我们依然维持年内房价小幅波动（10年成交均价的-10%~+10%）的判断，而一旦房价进入下行通道，很有可能出现价格小幅调整、销量持续低迷的局面。

在政策高压、存货高企和景气下行的背景下，地产行业已开始进入去库存时代。在政策保持从紧的情况下，预计楼市的自我调整将持续很长一段时间。当行业出现向下的拐点时，地产板块只会存在超跌反弹的机会而很难有趋势性的机会，真正的介入良机应位于楼市从底部向上回升的拐点。

扣税后2虽然地产股估值已至历史底部，但鉴于楼市交易胶着、房价僵持的现状，我们依然维持地产板块同步大市的判断，投资组合为保利地产（绩优龙头，高增长，业绩锁定且弹性大）、荣盛发展（二三线高周转龙头，政策压力小）、世茂股份（商业地产龙头）。