东吴证券监管强实体稳表外弱表内强吗

徐濠萦已迫不及待地赶回家会老公 东吴证券：监管强实体稳 表外弱表内强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件5月社会融资规模增量1.06万亿元，前值1.39万亿元。5月新增人民币贷款1.11万亿元，前值1.1万亿元，预期9563.3亿元。

5月末M2同比9.6%，前值10.5%，预期10.5%。5月末M1同比17%，前值18.5%。

观点居民房贷占比下降，企业贷款需求旺盛。房贷利率上调，房贷额度趋紧，居民中长期贷款下降，房地产调控政策效果显现。

企业利润修复，基建发力，企业对中长期资金的强需求是5月信贷超预期的主要原因。

表外融资继续回归表内，债券融资乏力。在去通道、去嵌套、去同业套利的压力下，表外融资继续向表内转移。资金面偏紧，利率上升，信用债大规模取消发行，5月企业债券融资规模继续萎缩，社融、信贷一升一降。

M2增速创新低，M1、M2剪刀差再扩大。存款增速下降，同业、资管、表外业务扩张放缓，共同制约5月M2增速，金融去杠杆显效。

风险提示：金融去杠杆、房地产调控或将进一步收紧，警惕经济下行风险。