中投证券图未穷匕未现哈

以原始密林为主 中投证券：图未穷 匕未现 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

从全球涨跌幅看，上周全球指数大都上涨，A股因调整位于全球末位。伴随A股调整，9月以来道指涨幅追平A股上证指数，涨幅为4.5%左右。上周市场调整与 主席关于坚定不移推进经济结构调整表述有关，也与9月旬发电量数据弱于季节性回落，以及对联储议息的审慎密不可分。伴随联储议息会议结束，对流动性层面阶段将有偏正面的修正；而经济修复证实还是证伪，建议关注2 日公布的汇丰PMI预览值。

上周三美联储意外宣布维持每月850亿美元购债规模不变，紧接着鸽派代表布拉德在周五表示9月会议是一个比较勉强的决定，10月份有可能小规模收缩债券购买计划，外围市场对QE预期摆动表现出相当的敏感度，道指周三先大涨创新高，周五又大跌回吐涨幅。对于QE边际退出，我们的态度是：1、中期图会穷，匕会现，10月开始以及四季度QE边际退出发生的概率仍然较高，这个可以观察。2、但阶段图未穷，匕未现，对市场是正面的。

我们认为三中全会前，流动性或将支撑市场整理后续升。1、近期人民币贬值预期逐渐减弱，人民币升值预期指标已经反弹至6月份以来的最高水平。

我们判断9、10月份新增外汇占款规模将显著回升，9月份新增外汇占款规模可能反弹至1500亿元左右。2、在此背景下，9月季末资金面将不会太紧张，货币市场倾向于平稳，票据利率、国债利率倾向于回落，实际利率将有所下行。 、从央行公布的三季度储户问卷调查调查显示，倾向于“更多投资”的居民占 6. %，较上季上升0.6个百分点，表明股市参与信心在恢复。

下游需求平稳，但工业品价格回落，暂不会有大风险。从近期的经济数据看，旬发电量出现季节性回落（旬环比下降9.8%），且小幅弱于历史季节性均值，工业品价格不同程度走软回落，表明经济修复仍有反复。但是在结构上，我们认为制造业投资在均衡值附近，下游房地产、汽车需求平稳，总体趋势预计仍将平稳，结构仍会延续出清、价格修复的趋势，只是从整体经济看修复反复再所难免。后续仍需要更多数据来证实或证伪，建议关注2 日汇丰PMI预览值。

仓位建议：中等偏上仓位。

配臵建议：环保、医药、传媒、券商、地产、汽车，通讯设备（4G）、农业，以及中游结构改善子版块：电力、氨纶、农药、建材（玻璃、华东水泥）。

风险提示：经济弱于预期，政策低于预期