联合证券跳出庐山看庐山物业

联合证券：跳出庐山看庐山 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

只用A股市场的信息来挖掘A股的机会投资类似于要在庐山中看清楚庐山。对于在A、B股市场或者A、H股市场同时上市的股票，相应的B股或者H股构成了天然的外在参照物，如果总是去寻找那些看起来在过去一段时间收益率明显落后于对应B股或对应H股的股票，锚定效应很有可能帮助我们获得更好的收益。这就是利用了A股之外的市场信息来挖掘A股的机会，做到了跳出庐山看庐山。

股票的收益差是指给定的时间区间内，这个股票在两个不同市场的收益率之差。这个收益差越大，而且A股收益落后，那么A股的这个股票投资价值越大。

本报告综合测试了其他指标对基于收益差的选股策略的影响，在A、B股组合A、H股组进行测试，通过测试，基本排除了对其他常见指标的依赖，如动量、反转、估值、流动性、低价因素、流通市值等指标。仅仅在A、H股组的因子选择中，我们通过剔除流通市值较大的五只股票，对基于收益差因子的策略进行了改善。

本报告对A、B股组以及A、H股组通过收益差选股策略进行实证，从2006年1月至2011年6月，每4个月进行一次换手，选择10只A股股票，考虑到交易成本，AB组股票的筛选策略取得了760%的收益，而AH组股票的筛选策略收益率为518%，同期沪深300指数的收益率仅为219%，显示出这一筛选策略的实效。

从近两年的收益情况来看，基于收益差的选股策略都展现出稳健的超额收益。

即便消费者有心维权 2010年下半年，AB股策略和AH股策略相对沪深300指数的超额收益分别为18.58%和18.27%。2011上半年超额收益约为2.08%和4.39%。同时，通过我们优选系统选出的前10只股票组合的表现要优于前20只，且大大优于后10只股票组合。说明策略的优选能力是有效的。