联合证券转型与增长中国这次有什么不同计划

联合证券：转型与增长 中国这次有什么不同？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们是不方便讲。我们觉得我们是非常成功的 要点中国正处在“调结构”的当口。这意味着，在经历某种程度的量变以后，中国经济正经历质变过程。我们从中国和其他东亚国家增长的历史经验出发，分析中国经济增长面临的约束，主要回答：（1）转型为什么是现在？（2）这次有什么不同？过去。（1）1978年以来，中国经济增长经历了三个完整周期，而每一次周期性繁荣都源于一次较大的制度改进；（2）经济周期的波动幅度在变小，周期性顶部在降低，说明政府调控经济能力逐渐增强，中国制度改进力度或空间正在变小。（3）要素投入驱动经济增长。全要素生产率有见顶下滑迹象，而资本的贡献率难以再大，中国需要一次较大制度改进才可以保持经济合理增速。

现在。（1）经济结构失衡。产业结构方面，工业超前，服务业滞后；支出结构方面，投资比重过大，对外依存度过高；收入结构方面，劳动者相对收入过低，城乡收入差距持续扩大。（2）要素禀赋约束。能源矿产需求全球首位，但自给率低；环境污染严重，碳排放强度高，中国的碳排放承诺使得现有的能源使用效率和工业发展模式难以持续；人口结构面临拐点，用工短缺现象出现、劳动成本开始上升。

未来。（1）转型为什么是现在?东亚历史经表明，在转型到来时某些结构性特征：人均GDP达到3000美元、劳资纠纷增加、人口结构面临拐点；社会、资源环境难以承载原有经济发展模式，如果现有模式延续，可能影响社会和经济稳定；金融系统的信用风险将倒逼经济增长，而增长的出路在于经济转型。

未来。（2）这次转型有何不同？第一，长期增长率将下一个台阶；第二，消费高增长可期；第三，长期通胀压力不可忽视；第四，管制放松将成为历史趋势。

人口老龄化。中国经济还没有完全跨入成熟阶段，人口老龄化问题就开始变得突出。老龄化的三个直接后果：第一，人口红利开始消退，储蓄率和投资率下降；第二，老龄化意味着劳动要素供给减少，压低经济增长率；第三，老龄化将逐渐改变劳动力市场供求态势，促进工资报酬上升。