长城证券会议定调利好风险偏好修复位置

长城证券：会议定调利好风险偏好修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受海外风险事件密集扰动影一直到2009年整整8年响，A股市场出现回调，但中长期核心决定因素还在国做出市场的内。上游原材料价格继续走弱，中游成本端和需求端均转弱，下游多数消费行业景气趋于下行，就业问题相对严峻，未来经济仍面临较大下行压力。

中央经济工作会议召开，对全局性重大问题定调，强调经济运行“稳中有变”，同时提出“变中有忧”。会议基调基本符合市场预期，承认明年经济下行压力较大，但也会积极寻求解决之道。

近期市场走势反映出对减税预期的担忧，本次会议的相关表述使得市场担忧有所缓解，短期内风险偏好可能有所修复。

财政政策预计会更加积极，包括更大力度的减税降费、专项债规模提升等。赤字率目标及减税具体幅度还需进一步观察2019年两会的表态。

货币政策更多强调疏通流动性传导，服务民营小微企业，强调直接融资。信用扩张能否出现主要看政策放松的力度，政策底线应该是就业层面。

会议强调要稳定总需求。一方面要坚持高质量发展，制造业高质量发展放在了重点任务的首位；另一方面要达到明年稳需求的目的，基建受制于地方债务，货币宽松也不会是大水漫灌式，房地产相关链条可能成为关键。

行业和主题配置方面，1、关注稳增长相关的金融、地产和基建板块；2、市场风格逐渐偏向科技成长，关注自主创新的5g、国防军工、人工智能、新能源汽车等；3、关注估值低位、悲观预期有望修复的电力、农林牧渔；4、主题投资关注国企改革、科创板等概念。