改国电南瑞智能电网龙头开始新征程

201 年营收同比上升15.25%，净利润同比上升22.87%。考虑到备考盈利表后，201 年公司实现营业收入95.76亿元，同比上升15.25%；归属于上市公司股东的净利润16.00亿元，同比上升22.87%。稀释每股收益0.66元。公司拟每10股派1元(含税)。

201 年末公司在手订单76.44亿元,其中当年新签在手订单52.1 亿元。考虑到收购资产，201 年公司新签合同140亿元，同比增长15%。

公司公布2014年经营规划。新签合同166亿元,同比增长18%,实现营业收入115亿元，同比增长20%。

点评：

收入、净利润平稳增长。201 年公司收入、净利润平稳增长。净利润增速略超收入,主要源于：(1)期间费用率同比下降2.25个百分点,销售、管理费用率不同程度下降。(2)营业外收入 .10亿元，同比增长46. 1%。其中，软件退税2.65亿元，同比增51.0 %。

平稳增长,2014年增速提升。201 年公司自动化收入59.17亿元，同比增长7.97%;毛利率 5.25%,同比上升0.76个百分点。电自动化业务较为稳定主要原因在于:(1)调度自动化需求行业需求稳定；(2)配电投资低于预期。201 年公司电自动化业务新签订单80亿人头攒动元,考虑到海外调度业务订单增加,预计2014年电自动化业务收入提升到20%。

节能环保业务稳定发展。201 年公司节能环保收入5. 7亿元,同比增12.22%;毛利率22.96%,同比降 .19个百分点。签订合同9亿元,中标徐州配节能试点、克旗一期、太钢废水处理等项目。2014年配电投资1614亿元,同比增长100%。分析师预计公司配电改造业务将出现快速增长。

工业控制(含轨道交通)业务体量平稳,进入持苹果公司将在今年的全球开发者大会中展示全新一代的iOS操作系统和Mac操作系统续增长期。201 年公司工业控制(含轨道交通)收入6.56亿元,同比降1.60%;毛利率16.74%,同比增0.09个百分点。签订合同16亿元,轨道交通综合监控市场占有率达50%,中标西安、广州东莞、南京麒麟、苏州有轨、兰新客运专线新疆段等轨道交通项目。目前国内已批准建设轨道交通的城市达 7个,到2020年的通车里程将接近9000公里,总投资将达4万亿元。轨道交通建设进入持续增长期,带动公司该业务持续增长。

发电及新能源收入快速增长,新能源业务将是公司未来的看点之一。201 年公司发电及新能源收入24. 9亿元,同比增46.07%;毛利率10.55%,同比降5.17个百分点。签订合同 5亿元,中标20台百万机组励磁、国电、华能等百万级超超临界机组高压高温管件、大唐恩兆山、中广核机组控制系统等。

销售、管理费率下降。201 年,公司期间费用率9.05%,同比下降2.25个百分点。其中管理费用率5.16%,同比下降1.50个百分点;销售费用率 .80%,同比下降0.89个百分点。

盈利预测与投资建议。预计公司年净利润分别同比增长27.62%、22.87%、2 .90%,每股收益分别达到0.84元、1.0 元、1.28元, 月27日收盘价对应201 年动态市盈率为18.49倍。分析师认为公司合理估值为2014年倍市盈率,对应股价为16..00元,维持公司 买入 的投资评级。

主要不确定因素。投资低于预期的风险,海外市场拓展低于预期的风险。