银河证券资金外流加剧流动性紧张形势位置

银河证券：资金外流加剧流动性紧张形势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

上周热点：人民币对美元继续贬值。受经济数据疲软、我国降息和美国加息预期等因素的复合影响，上周五美元兑人民币即期汇率报收于6.2202，当周累计上涨 个基点，贬值0.54%，突破6.20跌至六个月谷底。受人民币贬值影响，11月资本项下资金流出态势有所加剧：11月贸易顺差升至544.7亿美元，而当月外汇占款仅增加21.7亿元，外占增量大幅减少。考虑到人民币贬值的走势，预示12月外汇占款仍不乐观。

宏观领先指标：12月汇丰PMI初值跌破荣枯线。12月汇丰PMI指数降至49.5%，较11月终值回落0.5个点，是7个月以来首次跌破荣枯线。PMI回落的主要负面影响来自新订单指数的大幅下将，深受用户青睐的真实写照。（本文来自奇瑞重工点击进入奇瑞重工上购机页面）显示国内需求势头疲弱依旧。从其他经济数据上看，尽管投资增速在宽松货币政策下投资意愿小幅回升，但仍然处在很低的水平；而投资资金的增速更是低于投资增速水平，表明融资瓶颈依旧是困扰未来国内需求回暖的最大束缚。

流动性指数：资金面紧张程度加剧。上周公开市场央行继续暂停操作，周四实施600亿元国库现金定存，最终实现净投放600亿元。

受年末因素、5000亿MLF12月中期到期、IPO冻结资金2万亿元、人民币贬值带来资金流出压力等因素的综合影响，银行间流动性在上周紧张程度进一步加剧。尽管资金面趋紧，但央行并未如市场预期的全面降准，而仍是通过SLO、MLF等工具定向释放流动性，表明当前紧张的流动性仍是短期现象，央行有意控制金融市场的流动性。

资金成本：市场利率大幅上升。上周银行间市场短期利率明显上升，周涨幅达到年度最大。Shibor隔夜、7天和14天利率分别上升104、217、182BP；银行间回购加权利率1天和7天分别上升109和270BP；银行间同业拆借利率1天、7天和14天则上升10 、216和120BP。

受金融市场资金成本上升的影响，实体借贷成本也受到压力，6个月珠三角票据贴现利率上升80BP至5.25%。票据市场方面，受市场资金紧张影响，短端收益率承压；中长期收益率则受经济下行压力的影响持续下行。

市场情绪：蓝筹继续起舞，中小盘延续调整行情。上周市场蓝筹冲高情绪依旧十分浓厚，上证和沪深 00大幅上升，而深证和中小板则大幅下跌。从交易量上看，每日A股成交量已经回归到亿元的中枢线水平，市场回归理性局面。从行业上看，建筑、非银和银行三大蓝筹板块领涨，周涨幅达到20.2%、11.2%和9.5%；传媒、电子元器件和医药则继续领跌，跌幅分别是- .8%、- .2%和-2.4%。

策略配置：投资的主线依托“十三五规划”。明年中央将研究提出关于制定“十三五”规划的建议，“十三五”的思路，将是未来2年布局的关键。热点包括：土改、自贸区、一路一带、京津冀、长江经济带、高铁、环保、休闲产业、新三板。经济调结构过程中不宜太乐观，重点布局十三五的方向。