电气设备被忽视的盈利增长荐股计划

电气设备：被忽视的盈利增长 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

昨天市场光伏板块迎来全面大涨行情：单晶龙头隆基股份涨幅达6. 6%、多晶龙头保利协鑫（港股）涨幅达6.82%，逆变器龙头阳光电源涨幅达4.74%，组件龙头晶科能源（美股）涨幅达7.68%，多晶硅企业大全新能源（美股）涨幅达6.84%。我们认为这一波行情的直接催化来自于国家可再生能源中心发布的今年上半年24GW的装机及全年40GW预测的消息超预期的消化。

不光是老夫子们解析天下事理的工具 主要的逻辑则来自于：1）下半年价格坚挺、盈利能力改善以及去年同期低基数将带来盈利持续增长；2）分布式爆发带来的中长期需求的超预期； ）龙头企业格局优化，盈利持续超预期与价值长期低估的现状带来的估值修复的迫切必要。

超预期的抢装，被上调的预期：根据国家可再生能源中心对主要企业及行业资讯机构的相关信息分析，2017年上半年全国光伏新增装机容量24GW（去年同期22GW），其中6月新增装机达到1 GW，光伏累计装机超100GW。由于今年6 0各省份指标下放较晚，众多项目到了今年二季度才具备开工的条件，施工、并压缩在最后的两个月，今年的抢装高潮滞后，抢装的结果超预期。从装机结构上来看：分布式7GW，为去年同期新增规模的 倍，提速明显；地面电站17GW，增幅放缓。中东部电站的装机占比达到50%以上。同时可再生能源中心预计2017年下半年，分布式将持续保持较快的发展，新增装机预期超过上半年的7GW，加上领跑者及扶贫项目，全年光伏新增装机将超过40GW，远超此前的市场普遍的预期 0GW。而根据今天光伏协会的半年度总结与展望研讨会的情况来看，全年装机预期也普遍上调至 4GW以上，超过去年同期。

抢装之后需求有支撑，三季度将表现靓丽；降价并未如期而至，盈利增长将超预期：1）量的方面：去年的6 0结束后，行业的需求出现真空，光伏产品的价格出现断崖式的下跌。而今年6 0结束以来，受领跑者项目（5GW左右）9 0并及扶贫项目（GW），出口带动特别是美国201法案可能通过带来的 季度抢装预期，以及国内不受6 0电价下降影响的分布式项目的爆发，市场需求有强有力的支撑。根据微观调研，企业普遍反映订单饱满，需求旺盛，单晶硅片更是一片难求。考虑到去年 季度的低基数，今年三季度的装机数据同比数据将会持续表现靓丽。2）盈利能力方面：去年三季度，行业产品价格降幅普遍达到20%以上，今年由于需求的有效支撑，此前预期的单多晶产品降价并未如期到来，单晶产品价格仍维持高位，多晶自5月份以来持续上扬。从企业盈利的角度来看，由于价格端的维持高位，以及成本端的持续下降，光伏盈利能力有望大幅度改善。市场此前陷于“以量补价”的长期逻辑，而忽视了中短期需求爆发带来的盈利改善，对光伏企业下半年的盈利增长普遍担心，存在较大的预期差。

分布式放量成新动能，明年需求旺盛被低估：今年上半年，分布式装机7GW，同比增长 倍，迎来久违的爆发，中东部光伏装机比重50%，显著上升。下半年分布式装机仍将维持7GW以上的装机预期。

全年分布式有望突破14GW。展望明年，从微观层面呈现出的全面铺开、全民动员的蓬勃生机来看，工商业屋顶分布式将持续突破，户用分布式也将逐步放量，分布式装机需求持续旺盛，中性判断全年分布式装机容量在GW。同时计及领跑者计划8GW，扶贫项目5GW，在不考虑地面电站的指标的情形下，明年装机仍将达到 0GW（扶贫有部分分布式项目），国内需求仍然旺盛。全球来看，得益于中国的强大需求支撑，印度需求的快速增长以及新兴市场的兴起将足够对冲美日欧的下滑，全球光伏市场装机仍将维持稳定增长的态势，光伏市场的需求被低估。