有色金属行业关注景气和估值均有相对提升空力量

利用这一产品 有色金属行业：关注景气和估值均有相对提升空间的铝、铅锌板块

全行业景气好转。我们认为影响有色金属行业景气度较重要的因素包括金融属性和商品属性。近期OECD领先指标显示全球经济已经触底这将对后期基本金属的需求构成支撑,而从中期来看,美国的巨大的财政赤字以及美元避险功能的消退将给美元带来下行压力,也利好有色金属价格。 　　但板块估值已有所反映。以2009年6月12日收盘价计算,有色金属板块相对大盘的PB(每股净资产取较近一个季度的剔除微利的加权平均值)为1.66倍,而近10年来这一较高值为2.00倍(2006年5月12日为2.00倍,2007年9月28日为1.93倍),中值则为1.3倍左右,我们认为目前估值已经在很大程度上反映了行业景气好转的预期。 　　资源类公司更值得看好。(1)矿采选业与金属价格高度相关,在金属价格上涨的背景下,资源类公司的盈利前景较值得看好;(2)硫酸业务08年贡献铜、铅锌冶炼企业30%以上的毛利,但在09年上半年,硫酸价格同比下跌82%,无疑会制约冶炼类企业的盈利恢复,但资源类受到的影响相对较小。 　　关注景气和估值空间均有相对提升空间的铝、铅锌板块。结合有色金属全行业的景气运行趋势,以及各金属的比价关系和子板块与大盘的PB比值,我们认为,目前铝、铅锌板块更值得看好,金板块、小金属板块也可以给予适度关注,铜板块风险大于机会。 　　行业评级和投资建议。我们首次给予有色金属板块“中性“A的评级分别给予中国铝业“推荐A”、云铝股份“推荐A”、中金岭南“推荐A”云南铜业“中性A”的投资评级,同时建议投资者关注金属价格上行空间不大,但相对PB估值仍有上行空间的中金黄金、山东黄金。 　　风险提示。(1)比价关系发挥“比价功能”的时间和程度与我们预期的不一致;(2)宏观经济、“甲型H1N1流感”的不确定性;(3)公司经营风险。