联合证券软着陆进行时的

联合证券：软着陆进行时 类别： 机构： 研究员：

让张萌展露性感小蛮腰 [摘要]

主要观点本周专题：软着陆进行时一、经济增长温和减速并企稳季度经济增长率如我们预期继续下台阶，但全年将保持在9.%的增长基本成为现实。第二，环比增长率在第四季度见底，同比增长到2011年第一季度见底，此后以平缓斜率回升。

二、增长动力接近谷底我们预计外需还将继续放缓，固定资产投资回落速度放慢，消费的拉动力将现持久但缓慢攀升。从动力看，2010年是争论年——按照怎样的模式推动中国增长；经过十七届五中全会定调，2011年将是真正的转型年，这意味着相对低增长（低于10%），和相对高的通胀（高于3%）。

三、未来通胀仍有新高9月CPI上涨3.6%，创年内新高，主要原因有两方面：一是季节性因素，二是食品（6.1%）与居住（4.1%）类上涨较快。从目前各类项目的价格趋势上看，我们预计10月CPI或将继续创新高，但之后两月则将出现一定回落，而在2011年上半年将较快上升，高点预计在年中。

四、货币政策转向稳健1、从直接原因看，与其说更高的通货膨胀导致了10月20日的加息，不如说数量管理失灵导致最终不得不动用利率工具。2、人民币虽然仍将保持升值，但升值速度、幅度都将放缓，外汇占款压力因此较大。3、以10月19日加息为标志，宽松的货币政策或已转向稳健。结合我们对通货膨胀趋势的研判，则2011年还将出现两次加息。

本周观点海外经济：美元弱势近尾声考虑到市场避险情绪的恐慌指数波动明显减小；美元累计下跌幅度已与上次接近，但基本面预期和政策放松预期都明显弱于上次，美元下跌空间已经不大。随着重要政策的时间窗口临近，美元走势有可能“变盘”。

国内经济：控通胀成为政策优先本周央行宣布加息，对此我们认为：1、“控通胀”成为货币政策优先目标。2、加息时点意味着体现了宏观调控者对未来通货膨胀持续性的预测。3、加息的期限结构还意味着对银行体系流动性的支持。4、后续加息仍有可能。