联合证券长期趋势与短期数据吧

联合证券：长期趋势与短期数据 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

2012年3月份，CPI同比上涨3.6%，环比上升0.2%；PPI同比下降0.3%，环比上涨0.3%；PPIRM同比涨幅0.1%，环比上涨0.1%。

评论：

1、3月物价数据有符合预期的部分，亦有超出预期的部分。总体而言，影响长期趋势的部分基本符合预期，例如服务类价格上涨、水电燃气等价格的调整对物价的持续拉动；同时，经济总需求走低对物价总水平的抑制。超预期的部分，多为短期因素，例如持续的雨水天气对蔬菜价格的拉动。

不管是从来没有接触过《炼狱》的新玩家 2、历史数据来看，2月份食品项环比通常为正，今年为负值；相反，3月食品价格环比通常为负，今年则为正。食品项中最大的推动因素，来自于蔬菜价格环比的拉升，以及水产品价格的反弹。蔬菜属于短周期品种，价格波动向来较大，今年初春南方的雨水天气对蔬菜价格的影响较大。但值得注意的是，农资价格与饲料价格持续上涨，对农产品链，特别是养殖业构成的不利影响。

3、不可控因素，一是存在于中东局势的变化对能源价格的影响。油价上涨是当前上中游物价反弹的最主要推动力。若持续走高，势必将对下游物价构成拉动。

二是我国可能在2季度下调存款准备金率，货币数量上的宽松预期将对提高通胀预期。

4、对于当前的通胀形势，我们不否认经济结构转变、人口结构变化对通胀的长期影响，但亦无需放大长期趋势对短期数据的映射效力。全年通胀仍是趋势向下，温和可控的。

展望：

1、通常，4月并无显著的季节性因素影响，在无特殊因素时，下游物价水平通常较稳定。初步预期4月CPI为3.7%。

2、美国经济数据低于预期导致近期国际大宗商品价格走低，但我们认为美国经济复苏步伐仍未中断，预期2季度美国将无冲销操作或新的量化宽松政策出台。相对3月，4月的国际大宗商品价格或略低。故而国内上中游价格水平也将走稳，初步预期4月PPI为-0.7%。