中投证券多空平衡暂难破中期仍存在负面吧

中投证券：多空平衡暂难破 中期仍存在负面 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

友“福建清水”说 投资要点：

截至上周五收盘全部A股总市值52.6万亿元，非金融PE（TTM）42.4X，创业板PE（TTM）70.1X。上周全球主要指数大都反弹，标普500VIX指数在低位徘徊；上周A股主体市场偏向横盘整理，交易量再度萎缩。

多空平衡暂难破，中期仍存在负面。1、上周保证金与成交比值为3.44；市场缩量逐步在靠近量能底部，短期处于多空相对平衡状态，但指数相对高位缩量中期并非真正安全。2、之前一周新增自然人开户为60.34万人，回升至温热的增量区域；保证金余额回落至低位1.5万亿。新增开户没有带来显著的增量的原因可能是账户分仓打新所致，建议进一步观察。从保证金余额缓慢回落的角度看，中期市场流动性缓慢衰竭的方向暂未变。3、周五晚美国劳工部公布8月非农新增15.1万人（低于预期18万人），数据与美国大选前不加息的预判吻合较好。9月加息可能较小，我们依然维持美国大选后，11月、12月加息可能性依然较高的判断。4、多空平衡暂难破：伴随G20博弈因素消除，风险偏好存在小阶段回落；支撑因素在于阶段盈利修复与9月美国加息空窗期。5、中期仍存负面，年内主要风险事件有四：10月意大利宪法改革公投（或存在政治动荡影响全球风险偏好）、11月4日美国大选结果公布（影响人民币汇率、全球风险偏好）、美国大选后美联储加息概率将明显飙升、年底换汇额度更新（中产、知识分子换汇需求仍然较大，或造成外汇储备出现台阶式下滑）。

上周融资余额小幅回升，重要股东净减持72亿元。之前一周新增股票自然人投资者60.34万人。截至上周四融资余额约为8991亿元，相比之前一周周五上升35亿元。9月以来重要股东净减持25亿元，上周净减持72亿元。上周主要基金公司仓位延续回落。

经济阶段平稳。8月中采PMI为50.4，大型企业修复是主导力量，经济呈现阶段平稳的特征。中期仍存在一些负面压力，如民间投资持续疲软、地产投资增速回落、外围英国脱欧明年进入实质性进程等。截至8月31日，中报基本披露完毕，中报非金融盈利增速-9.25%，相比去年中报的-3.60%下降5.62个百分点；杠杆水平基本稳定，其中销售净利率下行对回落贡献了约24%（PPI虽然触底回升依然为负），总资产周转率（经济同比回落影响）下行对回落贡献了约76%。受到经济阶段平稳以及PPI负值收敛的支撑，下半年净利润增速将会有所修复，我们依然维持全年非金融净利润增速-5%的判断。上周农产品价格指数延续回升；上周煤价延续回升，螺纹钢价格相对高位回落，库存在低位。上周房地产销售平稳。