幸福快乐宏源证券经济着陆加快货币政策难松依依不舍

宏源证券：经济着陆加快货币政策难松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与事件：

国家统计局3月9日公布的数据显示，2012年2月我国消费者价格指数同比上涨3.2%，PP但对负有管理职责的部门很少问责。I上涨0.1%；前者低于市场预期，后者符合预期。

1、2月份，规模以上工业增加值同比实际增长11.4%，社会消费品零售总额33669亿元，同比增长14.7%，固定资产投资（不含农户）21189亿元，同比增长21.5%：除了投资外，工业生产和消费都低于预期。

2月份我国进出口总值1459.5亿美元，经过季节调整后进口、出口和进出口的增长都仍然处于个位数的低水平，低于预期，贸易逆差314亿美元。

2月末我国M2余额86.7万亿元，同比增长13.0%，M1增长6%，新增人民币贷款7110亿元，基本符合市场预期。

报告摘要：

综合整个二月的经济数据来看，我们依然没有看到实体经济复苏的迹象，而增速是否见底仍待确定；具体来说，工稿源：环球业产出、消费和投资的数据都延续了下行的趋势，部分领域下跌幅度略超预期，而外围风险偏好好转也没有对出口方面产生太大改善。

趋势上看，我们不改变实体经同比3季度见底，环比2季度见底的判断，但调低了一季度实际GDP的同比预测到8.4%，全年增长为8.0%。

本月通胀水平降至“可接受”的水平，理论上会打开政策窗口，但我们提示下半年通胀仍然有上行的风险。两会期间以及08年的教训使得央行倾向于采取“走一步看一步”的策略，而不会过早对经济进行预判。预计今年还有两到三次降准的可能，而降息才是政策转向的明确信号。