中国兰花科创600123业绩增长确定重申近期

兰花科创(600123):业绩增长确定 重申近期偏好

公司近况:兰花科创Q实现收入59.1亿元,同比增长33.3%;净利润11.8亿元,折合EPS2.07元,同比增长20.9%。其中3Q收入20.9亿元,环比增加0.6%;净利润4.3亿元,折合EPS0.76元,环比增加5.5%,符合我们和市场的预期。

评论:煤炭产量和价格均较平稳。公司3Q煤炭产量约165万吨,煤炭均价约900元/吨(不含税),环比均基本持平。

3Q化工业务扭亏为盈。由于尿素、甲醇等产品价格上涨,3Q化工业务扭亏为盈,实现净利润约1亿元(折合EPS0.18元);Q累计减亏约2.8亿元(折合EPS0.49元)。目前尿素价格约为2100元/吨(含税),而公司尿素业务盈亏平衡点为2000元/吨,因此4Q有望继续实现盈利。

大宁矿将成为2012年重要盈利增长点。公司持股41%的大宁矿于2011年9月9日正式复产。大宁矿核定产能400万吨/年,吨煤净利高达400元/吨。按照4Q产量100万吨计算(实际可能达到150万吨),4Q可贡献EPS0.22元,占我们预大牛市倒赔50%？三招帮你走出赚钱难的困境（三）测的2011年EPS的7.3%。2012年则有望贡献EPS0.97元,占我们预测的2012年EPS的26.2%。

长期增长前景良好。公司未来增长点主要包括整合矿井(合计产能520万吨/年)和在建玉溪矿(产能240万吨/年),上述项目将于2013年前后陆续投产,2015年公司煤炭产量有望达到1400万吨左右,较目前增加约1.2倍。最高为102万元。经粗略统计

盈利预测:维持盈利预测不变。维持2011/12年煤炭产量增速8.2%/12.3%、单位煤炭成本涨幅10%/10%、煤价涨幅26%/8%、尿素业务盈亏平衡的预测不变,对应2011/12年EPS分别为2.95元和3.70元。

估值与建议:业绩确定并有望超预期,重申我们的偏好。目前公司股价对应的2011/12年P/E分别为14.2/11.3x,低于行业中值的16.1/12.9x,估值优势明显。考虑到一方面近期国内政策有所回暖,另一方面公司业绩增长确定且有望超预期,重申我们近期的偏好。

风险:新矿投产进度慢于预期;尿素价格大幅下跌。