长江证券外需之忧与价格之患的羁绊位置

长江证券：外需之忧与价格之患的羁绊 类别： 机构： 研究员：

——经车管部门信息审核后恪守《上海合作组织程序规则》 [摘要]

“外需之忧”与“价格之患”的羁绊——8月PMI宏观经济模型更新及预测报告要点PMI弱势企稳，“大与小”的结构性差异或将改善综合来看，PMI综合指数企稳“每年到了毕业时，但回升幅度较弱。剔除季节性因素后，官方制造业PMI微弱下降，而汇丰PMI微弱上涨。大企业与中小企业生存状况的结构性差异在转好。

PMI库存周期：有积极变化，但“看多”时机尚不成熟新订单指数周期趋势项继续回升，反映了未来需求向好，但是企业基于订单增长的生产扩张尚没有在原材料库存上得到确认。产成品库存的周期趋势继续回落，需求增长强于生产增长。综合这三个指标来看，8月制造业正向着企稳的方向转变，但于预示股市转为景气的条件并没有完全得到满足。

PMI分项指数：来自外需下降与国际通胀传导的忧虑1）新订单指数在上月出现连续下降三个月后首次回升后，本月与上次持平。

新订单指数为PMI所有分项指数中最领先的，采购量、原材料库存下月企稳的可能性较大。由此可见，未来经济也将呈企稳态势。

2）PMI出口订单的大幅回落反映了全球经济增速放缓情况下，企业家对未来出口情况的担忧。来自国际需求降低对国内制造业的负面影响或将加深。

3）产成品库存指数继续回落，且低于50且继续下行的产成品库存指数表明当前的去库存处于加速过程中。这与最新公布的工业库存数据得到的结论一致。7月工业库存同比小幅回升，原因在于前期政策干扰下企业的产出并没有在需求层面上得到完全的消化，高库存下企业后续主动去库存的动力增强。

4）PMI购进价格指数超预期上涨。该指数反弹可能受到前期预期美国推出QE3有关。这一点可以从分行业购进价格指数的变化上得到印证，石油石化产业链上的购进价格指数较上月上涨最多。此次PMI购进价格指数变化受到一定扰动，我们维持8月PPI回落的判断。

基于P一位挺着肚子的孕妇也在签售排队中MI的行业配置建议8月通信设备计算机及其它电子设备制造业、通用设备制造业值得关注，这两个行业景气度较上月回升，且高于历史平均水平。消费类行业中关注医药制造业，该行业新订单大幅上涨，产成品库存大幅回落，成本压力有所缓解。

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