债市行情仍向好市场流动性依然极度充裕蹭飞

尽管本周公开市场操作连续第三周净回笼资金，但市场流动性依然极度充裕。本周四（5月31日），短期资金利率继续走低，并再度创下年内低点。对于月末资金面不紧反松的主要原因，业内人士认为，一是银行信贷需求疲弱导致资金融入意愿不强；二是国内实体经济疲弱，市场对于政策面预期较好，机构不必提前储备很多资金；三是外围环境持续动荡，市场预期央行仍将为稳增长创造货币宽松的局面，甚至不排除降息，6月银行间市场资金面仍将相对乐观。

关注与建议中国货币的数据显示，6月1日，上海同业拆放利率（Shibor）除隔夜和7天期限分别上扬1.62个和20.67个基点外，其余品种利率仍维持全线下跌的走势，显示出机构对未来资金面宽松的预期。

与此同时，受益于宽松的资金面以及未来政策面放松的预期，已经持续了半年之久的债券小牛市又迎来新高潮。在经济超预期下滑以及下调的刺激下，利率债、信用债率普遍下行，尤其是短期债收益率下降更多，收益率曲线呈现牛市变陡走势。“目前，无论是从宏观经济增速、通货膨胀指标还是流动性状况来看，债券市场都处于全面利好状态。”债券市场人士认为，自去年第四季度以来，在CPI下行和流动性逐步改善的背景下，债市呈现出慢牛格局，目前看推动债市走牛的因素未来将继续延续，现在依然是投资债市的好机遇。

债市牛市格局延续的预期，不仅使得债券市场成交活跃，交易量大幅攀升，也使得机构在产品扩容方面将更多注意力投向固定收益领域。公布的最新基金产品审批进度信息显示，二季度以来，基金公司共上报新产品43只，其中36只基金为偏债、保本和货币等低风险产品，占比超过八成，其中23只基金主投债市；5月中旬以来，基金公司上报的7只基金产品更是清一色为偏债型。

而在发行市场，固定收益类产品同样受宠。从分级债基低风险份额一日售罄到首批和华安基金推出的短期理财债基首募合计超400亿元，固定收益类产品的人气可见一斑。从业内获悉，华安基金宣布推出第三只短期理财产品“双月鑫”短期理财产品，汇添富基金则推出了汇添富60天产品。此外，日前也宣布，继5月28日推出光大保德信添天利短期理财产品后，公司还申报了两只短期理财基金。

在业内人士看来，不管是此前华安基金和汇添富基金推出的短期理财型基金，还是侧重现金管理的货币基金，以及纯债类基金发行、分级债基“借机”打开申购等，都表明基金公司在固定收益市场领域进一步细化。据统计，在5月、6月两个月，有7只产品将开放申购赎回。除了已于5月22日开放的富国天盈A、A，还有、、、、等产品将在6月份开放，根据(,)报告，该类分级债基的约定年化收益率都在4.5%以上。其中即将于6月7日开放的市场上唯一一只纯债分级基金鹏华丰泽A份额约定年化收益为4.73%。

对于债市未来走势，业内主流观点仍认为将延续慢牛行情。多家研究机构发布报告认为，需求疲软导致企业盈利能力不断下滑，要保证货币政策的有效性，改善信贷投放的能力，降低企业融资成本，降息条件已经成熟，判断6月份或将迎来降息窗口。债券基金经理戴钢对此表示，根据对宏观经济形势的判断，央行在未来三个月降息的可能性很大。通常情况下，市场降息预期的增强会对债券市场形成较大的利好，牛市也将进一步延续，对债券市场的后市行情还是比较乐观的。固定收益部总监李小羽认为，债券牛市中断的前提是经济开始恢复增长、资金面收紧以及企业信用出现问题，但目前来看，这三个条件不太可能很快出现，因此债券牛市仍将继续。