中投证券月市场或前稳后弱吗

中投证券：11月市场或前稳后弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

许多人对这一说法嗤之以鼻 上周市场前后平稳，而周四短暂且较大幅度的指数拉升形态再次对市场预期形成扰动，下半年以来多次出现这种单个交易日较大幅度的、体现出一定突然性的、持续性不强的拉升，使投资者出现措手不及的感受，许多人表现为快速反弹抓不住、反弹之后不敢跟的现象。实际上这些带有突然性的表现并没有突破基本面所代表的中期趋势，只是其中的过程较为曲折，这也是疲弱基本面背景下投资价值下降所带动产生的合理现象。以基本面为基础的中期趋势判断是熨平这种波动情绪的有效方法11月市场大环境面临调整期。美国大选、中国换届集中兑现是转折核心，许多待定事项的陆续落地将对全球政治、经济以及市场预期产生明显影响，特别是十八大召开将对A股市场产生复杂且微妙的影响。目前对于十八大期间市场“维稳”的预期仍然存在，在此之后对于基本面的分歧可能会加大，市场弱势走低的预期及概率有可能增大。

11月十八大前市场运行格局仍然平稳。A股市场在重要会议时点往往形成分水岭，典型的如今年 月14日两会结束等。“维稳”预期及可能的“维稳”措施可能支撑市场平稳走势，加之预期相对较好的经济数据公布也在10号左右，市场可能在此时间窗口保持短期平稳和僵持。

十八大之后市场大环境的变化：一是“维稳”预期兑现，市场热情大概率减弱；二是面临经济企稳与否的证实与证伪，预计10月经济数据继续走稳，关于经济数据是阶段性还是持续性企稳的分歧可能明显加大，对于库存、周期、转型等方面争论的热度会上升，四季度乃至明年上半年一季度经济企稳的形态及时间区间均面临证实与证伪过程，目前可以相对确定的是经济大幅度回升的概率不大，市场上行动力不足，十八大过后预期平缓下行的概率会增加。

十八大后市场自身要素可能也面临变化，市场要素属性整体偏向负面。一是IPO等市场融资可能会加速；二是中小市值股票解禁、低业绩、高估值等因素可能会对中小盘和创业板继续形成压力，并可能拖累整个市场情绪；三是市场流动性可能中性偏紧，货币政策放松的预期继续弱化；四是投资者经过较长时间僵持进而出现在十八大前后顺势降低仓位的可能性不小。

整体而言，我们对十一月及之后的市场相对谨慎，前稳后弱的可能性较大；估值低、业绩稳的周期性板块可能会出现相对优势；中小市值公司可能在业绩和场走势方面出现明显分化，其中估值相对较高、业绩下滑的公司存在回调压力，TMT、医药、机械等中小市值公司较多的行业可能会受到拖累。

配置：维持均衡配置风格，重视自下而上精选。关注金融、煤炭、医药（中药）、食品、交运设备。

风险提示：经济超预期下滑，政策超预期