联讯证券低位运行下降趋势暂缓物业

但基于李志征与王文波之间的借款商定 联讯证券：CPI低位运行 PPI下降趋势暂缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：7月CPI同比上涨1.4%，PPI同比上涨5.5%7月CPI同比上涨1.4%，前值为1.5%。其中，食品价格同比下降1.1%，非食品价格同比上涨2.0%。CPI环比上涨0.1%，其中，食品价格环比下降0.1%，非食品价格环比上涨0.2%。

7月PPI同比上涨5.5%，前值为5.5%。其中，生产资料价格同比上涨7.3%，生活资料价格同比上涨0.5%。PPI环比上涨0.2%，其中，生产资料价格环比上涨0.2%，生活资料价格环比0%。

点评：CPI低位运行，PPI平稳不改下降趋势（一）猪肉价格持续下降抑制CPI回升。自从2月份以来，CPI持续处于低位运行，主要是受到食品价格（尤其是猪肉价格）持续下降，以及去年同期高基数的影响。

猪周期对CPI的抑制作用仍在。7月猪肉价格同比下降15.5%，比上月微升1.2个百分点。22个省市猪肉平均价格已经下降到8月初的20.58元/公斤，目前还未开到明显的止跌回升迹象，未来猪肉价格还会给CPI形成压制。非食品价格有所回落。7月非食品价格同比增长2%，涨幅比上月降0.2个百分点，已经连续几个月出现小幅下降。即便假设CPI环比在未来几个月温和回升，CPI持续低位的状态仍难以改变，预计8月CPI同比增长1.5%，9月会回落至1%附近。

（二）PPI持平，但不改下半年下降趋势。得益于全球经济复苏的走强、供给侧改革的持续推进以及此前经济下行悲观预期的修复，7月份以来主要大宗商品价格大幅上涨，推动PPI继续持稳。

综合来看，由于主要工业品现货价格仍继续冲高，再加上三季度的PPI基数相对偏低，8、9月PPI环比有望继续加速，同比增速会有所上升。不过，由于整体经济仍存在一定的下行压力，房地产投资已经拐头向下，而且四季度PPI的基数非常高，年底PPI估计会迅速跌至2%左右。也就是说，下半年PPI趋势下降的势头不会改变。

风险提示：

大宗商品超预期上涨