联讯证券保持低位超预期上升计划

联讯证券：CPI保持低位 PPI超预期上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：9月CPI同比上涨1.6%，PPI同比上涨6.9%9月CPI同比上涨1.6%，前值为1.8%。其中，食品价格同比下降1.4%，非食品价格同比上涨2.4%。CPI环比上涨0.5%，其中，食品价格环比上涨0.5%，非食品价格环比上涨0.5%。

9月PPI同比上涨6.9%，前值为6.3%。其中，生产资料价格同比上涨9.1%，生活资料价格同比上涨0.7%。PPI环比上涨1%，其中，生产资料价格环比上涨1.3%，生活资料价格环比0.1%。

据东汽主管风电产业的副总经理任家福介绍 点评：食品价格压制CPI，PPI超预期上升（一）医疗保健价格大涨拉高非食品价格。受医疗保健价格大幅上涨的影响，非食品价格持续回升。9月非食品价格同比增长2.4%，涨幅比上月升0.1个百分点；非食品价格环比上涨0.5%，比上月升0.1个百分点，主要受医疗保健价格大幅上涨的带动。9月医疗保健价格同比上涨7.6%，比上月大幅上升1.7个百分点。

综合而言，三季度CPI同比增长1.6%，比二季度略微回升，整体仍处合适偏低的水平。考虑到基数的影响，我们预计，四季度CPI将温和上行至1.9%，全年CPI为1.6%，并不会对货币政策产生扰动。

（二）PPI环比动能未减，四季度面临高基数压力。9月PPI大幅高于预期，主要有两个方面原因：其一，一些商品期货价格的波动较大，黑色类商品期货从高位大幅下跌，但现货价格下降相对缓慢。其二，原油、有色类商品价格仍维持在前期高位附近，对整体PPI形成支撑。PPI环比持续走强，一方面得益于供给侧改革的不断推进，一方面也体现出中国经济仍保持着较好的韧劲。

如果需求不出现大幅提升，在工业高利润的驱使下，工业产量估计会逐步释放，这会抑制工业品价格的进一步上涨，同时四季度PPI面临较高的基数，四季度PPI同比回落的趋势不会改变。

风险提示：

食品价格大幅反弹，大宗商品超预期上涨