联合证券通胀破晓吗

联合证券：通胀破晓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点前期，在研究通货膨胀时，我们提出了相应的研究框架。资金优先选择的行业/方向存在如下特征：（1）产品的供给曲线弹性极弱，或者为无弹性的曲线；（2）存在着强大的、对市场价格具有操纵力量的团体；（3）技术进步速度慢，具备涨价的动力；（4）产品存在高杠杆率的、活跃的交易市场；（5）存在异常刺激因素催化价格上升。

作者： 过去一年多的时间里，物价领域发生的情况验证了我们当初的研究结论。现在，我们需要对变化因素进行分析。2011年，通胀形势表现为如下主要特征：一是，食品价格波动周期是经济周期波动的反映，且食品价格波动领先于其他下游产品；二是缺乏弹性的产品市场中，供给端的变化会比需求端的变化对价格的影响更大；三是服务类价格滞后于其他商品开始上涨；四是通胀预期会自我强化。

以上四方面的特征，在2012年的趋势都将减弱，主要理由有三：（1）食品价格进入了蛛模型的最上方，未来趋势向下；（2）租金价格已缺乏继续快速上升的动力；（3）在货币政策难以更紧的判断下，通胀预期将会削弱。不过，2012年亦有推动物价上升的新增因素存在——各类商品价格的惯性上涨、人工服务等价格的上涨，以及欧美货币政策走向对通胀预期的影响。

对于2012年的物价趋势预测，我们在上游生产资料、食品、服务类三个主要领域给出了关键假设。最终的结论主要有：（1）2012年全球大宗商品价格将进入缓慢上升通道，但上升空间有限；欧债危机等不确定因素使大宗商品的价格波动幅度加大；全年来看，大宗商品价格将呈前低后高的走势。（2）初步预计2012年CPI同比涨幅为3.9%，其中，翘尾因素2.2%，新涨价因素1.7%。

（3）初步预计2012年PPI同比涨幅为3.5%，其中，翘尾因素1.1%，新涨价因素2.4%。