银河证券改革憧憬再激发休整之后再出发位置

银河证券：改革憧憬再激发 休整之后再出发 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

成长股异常活跃，周期类似乎已经触底，在5月中旬A股酝酿着普涨。从市场情绪来看，悲观反馈似乎已经成为过去；从资金面来看，宽松的社会资金环境对A股形成了一定的支撑，是股指企稳回升的基础；从政策来看，改革憧憬被再次激发，成为股指回升的催化剂；去年12月以来的市场演绎，逻辑的起点在于改革憧憬，情景的变化在于现实约束的压力。1季度经济数据和4月份经济数据体现了现实约束的困难，这也是经济转型期的必然。当前，国务院常务会议连续落实行政审批权的下放，落实简政放权的改革承诺，有助于提高地方的投资积极性，刺激民间经济的活力。除此之外，有媒体报道高层正在就七个方面进行改革总体设计，或再次激发投资者对于改革憧憬的美好预期，成为股指回升的催化剂。

在国际量化宽松继续维持的大环境下，在经济弱复苏的经济环境下，中国央行不会对流动性进行严格控制。在社会流动性宽松有10%为外贸加工型企业。2008年的大背景下，股市流动性也相对宽松。从上周的市场表现来看，周期股活跃并未给中小盘股带来持续冲击，这说明目前市场资金面比较宽裕，能够支撑更大市值规模的股票上涨。

目前成长股大幅上涨后，泡沫论开始出现在市场中，但投资者无法准确预判泡沫还能持续多久，或者是何时破灭。泡沫的破灭往往发生在人们意想不到的时候。在当前人们仍然较多关注其风险的时候，成长股的整体性风险或许并未到来，其中有基本面支撑的优质成长股仍然值得重视，相比而言，中小板风险不大，而创业板需要更谨慎些。

周期股表现比较分化，地产股和建筑装饰股率先上涨，这两个关联品种是周期股中最具有基本面支撑的，体现了新型城镇化的大趋势值得期待，在地产调控政策效果逐渐低于市场预期的情况下，地产股也确实存在上涨动力。供求关系较差的周期行业不能太多指望。

经济转型必然是结构性的，现在中国股市出现结构性分化，自然有它的合理性。在改革憧憬的大趋势下，尤其是在趋势线上线下价格不同步的问题形成的早期要去理清头绪并作出判断。