金融保险银保新规细则出台2011年上半年

金融：保险银保新规细则出台2011年上半年银保业务可能持续放缓 -14 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

消息继去年11月银监会发布规定整顿银保产品销售之后，保监会/银监会 月1 日联合发布了《商业银行代理保险业务监管指引》细则。与此前规定相比，该指引在银保产品销售方面的主要要求未作改变：1)只允许持有保险代理从业人员资格证书的商业银行销售人员销售保险产品，保险代理不得在银行点销售此类产品；2)投资连结保险产品不得通过商业银行储蓄柜台销售。略做调整之处在于允许通过销售、上销售等方式销售银保产品。同时，我们认为每家银行营业点只能销售至多三家保险公司产品的限制仍然适用。

分析保监会的新规与我们的预测相符，即过去三个月市场热议的政策放松将不会出现。此外银监会/保监会明确表示，银行对保险产品的误导销售负有，这将令银行加强自我约束，不允许保险代理在其点销售保险产品。不过，我们认为该规定的执行力度将决定未来银保业务进一步下滑的程度。我们的渠道调研显示，在对银监会此前规定执行更有力的大城市中银保产品销售有所下滑，而中小城市受此影响较小。

我们认为在上市寿险公司中，中国太平受到的冲击最大，因为预计该公司约48%/45%的10/11年新业务价值来自银保产品，随后是太保和人寿（占比约为20比如森马旗下的巴拉巴拉童装年销售额达到40亿元%），而银保产品在新业务价值中占比最低的平安（约4%）所受影响最小。

不过，我们认为平安和太平的银保产品销售将显著减少（降幅20%-40%），因为它们在大城市过本分日子。”中业务占比更高。此外，由于人寿和太保的银保业务更多地分布于小城市和农村地区的银行点，如果这些地方政策执行力度加大，那么它们将面临更大的放缓风险。

影响我们将密切关注代理和银保渠道的首年保费增长情况，以更好地判断2011年新业务增长趋势以及我们预测所面临的风险。我们维持对平安A/H股和太平A股的买入评级，以及对人寿A/H股、太平H股和太平的中性评级。主要风险：宏观经济过热、滞涨、内含价值/新业务价值增长差于预期。