幸福快乐中投证券若货币稳则市场稳依依不舍

中投证券：若货币稳 则市场稳 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

从全球涨跌幅看，A股涨跌幅位于全球中等位臵；相比于亚太新兴市场国家走势偏强，相对于美股走势强度相当。上周亚太市场普跌，QE退出再次预演，特别是新兴市场国家资本流出明显，部分国家外汇储备损失明显；从最新的联储纪要看，QE边际退出的路径预期并无显著变化。

从跨市场比较看，近期全球主要股票和债券市场出现普遍疲软走势，这可能反映出美联储逐步退出QE 所带来的全球流动性收缩的压力。大宗商品相对强势表现或代表着金融属性变量的弱化，背后也与中国经济补库存行为有一定关系。若经济复苏的信心修复持续，预计这一趋向将持续。

货币政策逻辑仍以稳提质增效转型升级的机缘。在做大做强中推进结合成长定货币市场、推进金融机构去杠杆为主。1、公开市场净投放规模放大至720亿显示央行对稳定利率的意愿增强。2、7月中旬以来配臵型资产中长期国债收益率的趋势性上升。短期来看，商业银行的持续去杠杆进程仍会有一定压力。

6月国内流动性已经经历过一波外汇占款回落的冲击及趋紧的压力测试，未来“人祸”性质的流动性收缩可能性下降。从中期来看，考虑到我国资本项目管制，预计央行将微调能保持流动性基本合理南昌开“在校生育纳入医保”的先河适度；但短期流动性波动风险仍存：在货币政策逻辑延续的背景下，现在8月下旬，短期国内流动性紧张格局有所抬头，而9月份为季末月，银行资金面季节性压力将有所抬头货币市场利率可能将逐步步入易上难下的阶段，央行对冲外源性流动性波动偏滞后的风险在此阶段仍然显得敏感。

宏观数据方面：趋稳仍在延续。上周公布的8月汇丰PMI预览值反弹，结构上新订单、产出、就业均出现明显回升，基本上与前期经济数据趋势一致，宏观经济趋稳仍在延续，这得益于过去几个月一系列的稳增长政策。另外，从价格数据看，近期原油、铜、农产品以及部分化工产品、钢等工业品价格数据相对平稳甚至小幅趋升，近期价格信号总体偏正面。