联合证券量化宏观看底部了

联合证券：量化宏观看底部-A股市场量化分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股屡创年内新低，2011年10月21日上证指数又创下两年内新低。有人分析称A股估值处在历史低位，从而判断底部即将到来。事实果真如此吗？本报告将结合A股和海外市场的互动规律，以及一些宏观指标进行分析。

上证A股9月份平均PE为14.19倍，略高于历史最低位14.09倍，但由于银行等权重股的影响，上证A股PE存在偏差。9月份深证A股平均市盈率为22.04倍，仍高于历史低位的14.31倍。如果2011年第四季度上市公司盈利整体下降，将会使得A股平均PE变高。

VIX领先S&P500见底，目前VIX仍在高位，美股或暂未见底。上证指数跟美国ECRI领先指数正相关，ECRI同比仍在下降。

如果经济周期无法避免，那么最好的策略就是顺从大势，踏着经济周期的节奏做投资。根据M1增速和CPI的周期性变动，资金层面的真正拐点或还没到来。

储蓄流通市值比和上证指数强负相关（相关系数-0.7337），目前储蓄市值比1.717倍，处于历史低位。居民储蓄资金不足以推高大盘，如果没有政策型的结构变化，如401K计划等，短时间将很难重现较大反弹。

历史上苏富比指数的每次见顶都领先对应一类资产泡沫的破裂。苏富比指数1989年10月的见顶对应日本资产泡沫的破裂；1999年4月的见顶对应了科技络股泡沫的破裂；2007年10月见顶对应了本轮金融危机；2011年4月苏富比指数再次见顶回落。需要警惕未来某类资产泡沫破裂的风险。

就是时速达到130 EuroStoxx50指数1990年1月至今的走势与日经指数1978年9月之后的走势呈现强的正相关，相关系数为0.94，欧洲未来“日本化”概率增大。

基于太阳黑子周期跟自然灾害、气候变化、以及疫病发生的统计规律，未来两年可以关注医药、农产品、水利和装备制造业。

金融市场的突发事件，可能引起政策底的提前到来。